格林豪泰酒店管理集團(以下簡稱“格林豪泰”)雖然如愿在美上市，但首日便遭破發(fā)，不僅資本之路難言順暢，高比例加盟擴張模式因容易引發(fā)糾紛，也存不小隱憂。北京時間3月28日凌晨，格林豪泰收盤報13美元，跌幅為7.14%。事實上，早在2011年，曾有消息指出，格林豪泰欲赴美IPO，但并未成功，而如今該公司成為繼如家、7天、漢庭之后國內(nèi)第四家實現(xiàn)在海外上市的連鎖酒店集團。業(yè)內(nèi)普遍認為，格林豪泰欲通過上市融資擴大體量，實現(xiàn)彎道超車，追趕競爭對手，但不容忽視的是，目前經(jīng)濟型酒店的發(fā)展已經(jīng)遭遇“天花板”，再加上其加盟模式遭質(zhì)疑，格林豪泰未來擴張之路存不小阻礙。
上市首日破發(fā)
北京時間3月27日22：05，格林豪泰正式在紐約證券交易所(以下簡稱“紐交所”)掛牌交易，IPO發(fā)行價格為14美元，但上市首日便破發(fā)。在此之前，由于市場波動的緣故，格林豪泰已經(jīng)將IPO規(guī)模削減53%。
格林豪泰的招股書顯示，此次格林豪泰計劃發(fā)行1020萬美元美國存托憑證(ADS)，比此前的1980萬美元減少了近900美元;發(fā)行價為14美元，比此前的18美元少了4美元。格林豪泰明確，將把IPO募資的60%用以對國內(nèi)外酒店運營商的潛在收購，另有25%資金將用以自身酒店連鎖業(yè)務(wù)的擴張及現(xiàn)有酒店物業(yè)的提升。
據(jù)了解，2004年進入中國市場的格林豪泰是一家美資機構(gòu)，由多家美國機構(gòu)投資成立，其背后創(chuàng)始人正是有著華裔背景的美籍人徐曙光。經(jīng)過十余年的擴張，格林豪泰旗下?lián)碛懈窳謻|方酒店、格林豪泰酒店、青皮樹酒店、格林聯(lián)盟酒店和貝殼酒店等多個品牌。
事實上，早在去年11月就有消息稱，格林豪泰啟動了在紐約首次公開募股(IPO)的項目，擬籌資至多6億美元。格林豪泰已經(jīng)聘用成立于美國紐約的國際金融服務(wù)公司Morgan Stanley和金融管理咨詢公司Merrill Lynch參與籌備工作。
此外，沖刺IPO之前，格林豪泰也開始了一些動作，包括2017年1月，格林豪泰通過全資子公司收購大娘水餃100%股權(quán)，隨后，又與境外私募基金聯(lián)合注資1.5億元入股逸柏酒店集團。而格林豪泰旗下的中高端酒店品牌格美酒店、格雅酒店以及格菲酒店也都是2017年才成立。
商業(yè)模式存憂
據(jù)了解，格林豪泰一直以加盟的方式擴張酒店市場，并稱自己為“中國領(lǐng)先的純特許經(jīng)營酒店運營商”。公開數(shù)據(jù)顯示，截至2017年12月31日，格林豪泰在中國擁有2289家酒店、190807間客房，覆蓋263個城市、27個省和自治區(qū)。此外還有306家酒店正在開發(fā)中，預(yù)計將于今年6月開始運營。格林豪泰的野蠻擴張，讓酒店數(shù)量從2012年的792家增長到2017年的2289家?？焖贁U張也給格林豪泰帶來了可觀的收益，收入增長的大部分都來源于加盟酒店。
據(jù)招股書顯示，格林豪泰2017年營收為7.78億元，總的成本與費用為4.05億元，運營利潤達到3.87億元，運營利潤率達到50%，歸屬于股東的凈利潤為2.85億元。據(jù)財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，格林豪泰收入主要為三部分，租賃管理(直營)酒店收入、特許管理(加盟)酒店收入和會員費。2017年，占比最大的加盟酒店收入為5.36億元，占比達到68.84%。
事實上，經(jīng)濟型酒店多以加盟為主，華住、錦江、首旅如家加盟占比分別為77%、81%、69%，但格林豪泰的加盟比例高達98%。雖然格林豪泰的營收一直處于增長態(tài)勢，但在過度擴張之下，也遭遇了不少加盟糾紛。
2016年8月，有加盟商稱在江蘇省淮安市漣水縣格林豪泰存在無序擴張現(xiàn)象，致使加盟商權(quán)益受損。由于格林豪泰在當?shù)氐臄U張，甚至出現(xiàn)了兩家格林豪泰酒店背靠背建在一起的情況。此外，還出現(xiàn)了收取加盟費后期又要求解約等問題，這一事件導(dǎo)致雙方最終對簿公堂。2017年，還有加盟商指出，格林豪泰將儲值卡售賣任務(wù)分配給旗下加盟酒店，并要求售賣排名達不到指標的酒店每月額外繳納3000元的管理費，該做法引起了加盟商酒店的不滿。
華美酒店顧問機構(gòu)首席知識官、高級經(jīng)濟師趙煥焱曾表示，格林豪泰成功上市后，不僅要繼續(xù)保持目前的市場份額，更要提升內(nèi)部的檔次結(jié)構(gòu)，以圖進一步提升經(jīng)營效益。
經(jīng)濟型酒店遭遇天花板
實際上，經(jīng)濟型酒店上市早已算不上什么新鮮事，各大經(jīng)濟型酒店集團早已上市，直到2018年，格林豪泰才成為繼如家、7天、漢庭之后國內(nèi)第四家在海外上市的連鎖酒店集團。
2006年10月，如家在納斯達克上市。2006年11月，錦江在香港上市。2009年11月，7天在紐交所上市;2013年7月，宣布因公司轉(zhuǎn)型需要，在美退市。2010年3月，華住(漢庭)在納斯達克上市。雖然2011年格林豪泰就赴美IPO，但并未成功。
隨著消費的升級，經(jīng)濟型酒店發(fā)展也遭遇“天花板”。據(jù)專業(yè)咨詢機構(gòu)盈蝶咨詢發(fā)布的《2012年中國經(jīng)濟型酒店行業(yè)分析報告》顯示，2005-2012年，中國經(jīng)濟型酒店快速增長，期間經(jīng)濟型酒店數(shù)量增長超過9000家，僅2012年與2011年底相比，增長幅度就為35.68%。但進入2016年開始，經(jīng)濟型客房增速明顯下降。公開數(shù)據(jù)顯示，2016年全年新增約16.6萬間，是自2010年來增速最慢的一年。2017年，經(jīng)濟型酒店增長繼續(xù)放緩，據(jù)統(tǒng)計，2017年上半年各大品牌新開店數(shù)大量減少，其中如家僅69家、華住80家、錦江80家，而轉(zhuǎn)型才是經(jīng)濟型酒店的發(fā)展之路。
對于快捷酒店而言，如今合并轉(zhuǎn)型發(fā)展，已經(jīng)成為突破發(fā)展瓶頸的利器。北京商報記者了解到，如家多年前已經(jīng)私有化，后歸屬首旅集團;鉑濤集團也在私有化后歸錦江集團。
在社科院旅游中心特約研究員楊彥鋒看來，格林豪泰如果選在這個時間點上市，雖然不是經(jīng)濟型連鎖快速成長的黃金時期，但是連鎖酒店中國品牌仍然面臨著消費升級和并購擴展兩個歷史機遇，“要搶抓這兩個發(fā)展機會，IPO對接資本市場就非常必要。同時，格林豪泰由于有外資背景，所以選擇赴美上市”。
但是，即便格林豪泰已經(jīng)成功上市，但首日破發(fā)也折射出這家公司似乎并不被資本市場看好，知名財經(jīng)評論人布娜新在接受北京商報記者采訪時指出，國內(nèi)快捷酒店已經(jīng)進入發(fā)展中段，快速擴張時期已經(jīng)過去，酒店加盟的模式遭遇很大挑戰(zhàn)，“證券市場反映的是對未來預(yù)期，股票發(fā)行上市當日就跌破發(fā)行價，雖然在意料之外，但是也在情理之中”。
北京商報記者 肖瑋 王瑩瑩
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