7月24日，離岸人民幣兌美元一度失守6.84關(guān)口，創(chuàng)下自2017年6月以來的最低價;在岸人民幣也一度跌至年內(nèi)低點6.829。分析普遍認為，這主要是受到中美貨幣政策分化預期的影響。在前一日的國務(wù)院常務(wù)會議上，確認了更加積極的財政政策，以及松緊適度的貨幣政策。受人民幣匯率走勢影響，銀行開始迅速收緊資金跨境流動管理，加強購匯企業(yè)對外貿(mào)易投資背景真實性審查，與此同時，企業(yè)通過遠期交易對沖人民幣匯率下跌壓力的熱情開始升溫。而不少擁有海外業(yè)務(wù)收入的企業(yè)也紛紛自主尋找匯率對沖做法，其中以海外分支機構(gòu)留存美元頭寸最為典型。但是鑒于目前人民幣匯率雙向波動的情況，企業(yè)應樹立避險保值和財務(wù)中性的理念，不應把金融衍生品當做一個賺錢的工具。(林虹)
導讀
在加強購匯企業(yè)對外貿(mào)易投資背景真實性審查同時，部分銀行還重啟兩年前人民幣匯率單邊下跌期間的資金跨境流動管理做法，包括結(jié)售匯逆差額度需逐月減少、單月結(jié)匯額需高于售匯額等，以此留出外匯盈余確保銀行代客結(jié)售匯延續(xù)順差格局，助力人民幣盡早企穩(wěn)反彈。
截至7月24日20時，境內(nèi)在岸市場人民幣兌美元匯率(CNY)徘徊在6.7966，盤中一度跌至年內(nèi)低點6.8290;境外離岸市場人民幣兌美元匯率(CNH)則徘徊在6.8110，盤中同樣觸及年內(nèi)低點6.8446。
“這讓我們重新感受到去年初的壓力。”7月24日，一家外貿(mào)企業(yè)財務(wù)總監(jiān)告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，鑒于過去一周人民幣兌美元匯率下跌1000個基點且多次跌破6.8整數(shù)關(guān)口，過去兩天企業(yè)高層緊急開會討論匯率風險避險策略——盡可能一次性購匯籌集下半年所需的對外付款額度，避免人民幣匯率持續(xù)下跌造成新的匯兌損失。
“不過，能否完成一次性購匯，我心里沒底。”這位財務(wù)總監(jiān)直言。上周以來她聽說自6月人民幣兌美元持續(xù)回落，銀行便迅速收緊資金跨境流動管理，部分企業(yè)因此難以完成購匯手續(xù)向境外機構(gòu)支付市場推廣、活動贊助等款項。
7月24日，多位銀行金融市場部人士對此向記者直言，當前銀行資金跨境流動管理尺度措施沒有隨著近期人民幣匯率下跌而大幅收緊，但在實際操作過程，部分銀行的確加強對購匯企業(yè)對外貿(mào)易投資背景真實性的審查力度，要求企業(yè)需出具完整詳盡的合同資料，如有疏漏就可能導致購匯流程延后。
21世紀經(jīng)濟報道記者多方了解到，在加強購匯企業(yè)對外貿(mào)易投資背景真實性審查同時，部分銀行還重啟兩年前人民幣匯率單邊下跌期間的資金跨境流動管理做法，包括結(jié)售匯逆差額度需逐月減少、單月結(jié)匯額需高于售匯額等，以此留出外匯盈余確保銀行代客結(jié)售匯延續(xù)順差格局，助力人民幣盡早企穩(wěn)反彈。
銀行外匯頭寸管理新挑戰(zhàn)
“企業(yè)購匯避險情緒有所升溫，這兩天希望一次性購匯籌集下半年外匯使用額度的企業(yè)增加不少。”7月24日，一家股份制銀行對公業(yè)務(wù)部人士向記者透露。這給銀行外匯頭寸管理帶來新的挑戰(zhàn)。
在他看來，6月人民幣匯率波動令銀行代客結(jié)售匯順差持續(xù)增長的趨勢“戛然而止”。外管局最新數(shù)據(jù)顯示，6月銀行代客結(jié)售匯順差額從5月的225億美元，驟降至73億美元。這讓不少銀行預感到7月份人民幣若持續(xù)下滑，當月代客結(jié)售匯順差將持續(xù)回落，甚至出現(xiàn)逆差。
“因此銀行內(nèi)部要求適度控制7月銀行售匯規(guī)模。”這位對公業(yè)務(wù)部人士告訴記者。部分企業(yè)換匯需求被挪到下個月，等到銀行留出多余外匯頭寸再處理。與此同時，近期銀行內(nèi)部也在加強對企業(yè)真實貿(mào)易投資背景的嚴格審核，避免企業(yè)通過貿(mào)易路徑換取大量外匯提前償還美元外債，導致部分企業(yè)換匯手續(xù)辦理進程被放慢。
“尤其是對希望一次性購匯籌集大額外匯使用額度的企業(yè)，我們在確認對外貿(mào)易投資背景真實性后，會建議企業(yè)改用遠期交易或期權(quán)交易對沖匯率風險。”這位對公業(yè)務(wù)部人士向記者指出。畢竟，隨著央行取消遠期交易20%風險準備金，企業(yè)能以更低成本開展多策略的匯率風險對沖交易。
21世紀經(jīng)濟報道記者注意到，在6月份人民幣匯率下跌期間，當月銀行遠期凈售匯額達到887億元人民幣。截至6月底，銀行遠期累計未到期凈售匯額達到6877億元人民幣，未到期期權(quán)Delta凈敞口達到-894億元人民幣，顯示企業(yè)通過遠期交易對沖人民幣匯率下跌壓力的熱情開始升溫。
“部分銀行對此擔心，若7月人民幣持續(xù)回落導致銀行遠期售匯額持續(xù)增加，反而加大銀行自身匯率對沖操作難度。”7月24日，一家私募基金宏觀經(jīng)濟分析師向記者直言，究其原因，一旦銀行代客遠期結(jié)售匯逆差持續(xù)擴大，銀行在內(nèi)部無法“消化”如此多空頭頭寸的情況下，只能將大量企業(yè)遠期售匯交易轉(zhuǎn)化即期售匯頭寸，拿到境內(nèi)外金融市場尋找交易對手對沖風險，如此將給境內(nèi)外人民幣市場帶來更大沽空壓力。
“6月企業(yè)自身結(jié)售匯逆差達到342億元人民幣，似乎顯示銀行自身對沖代客售匯頭寸的操作壓力正在增加。”上述分析師表示。但這是否觸發(fā)外匯管制措施持續(xù)加強，則主要取決于人民幣下跌是否促使資本跨境流動從平穩(wěn)均衡轉(zhuǎn)向一邊倒流出，以及人民幣匯率市場是否出現(xiàn)異常龐大的投機沽空頭寸。
海外分支機構(gòu)設(shè)法“避險”
隨著人民幣跌破6.8，不少擁有海外業(yè)務(wù)收入的企業(yè)也紛紛自主尋找匯率對沖做法。
7月24日，一家在巴基斯坦等國家參與基建項目建設(shè)的國內(nèi)大型工程設(shè)備企業(yè)海外業(yè)務(wù)負責人告訴記者，近期母公司要求海外分支機構(gòu)多儲備一些美元資金，不急于將外匯利潤結(jié)匯轉(zhuǎn)入母公司賬戶。究其原因，一是鑒于近期人民幣匯率走勢可能觸發(fā)外匯管制加強，母公司可以用海外分支機構(gòu)美元資金支付外匯款項，節(jié)省購匯流程并降低對外付款不確定性;二是多留存美元資金，也能有效對沖當前人民幣匯率波動影響。
“不過，真正能在海外分支機構(gòu)留存大量美元資金的企業(yè)并不多。”一家大型中資企業(yè)財務(wù)總監(jiān)告訴記者。今年以來去杠桿與緊信用政策導致不少企業(yè)資金鏈吃緊，加之6月底需償還銀行貸款，因此不少企業(yè)最終只能將海外美元資金結(jié)匯入境用于償還貸款與緩解經(jīng)營性現(xiàn)金流壓力。
在他看來，這也是6月人民幣下跌期間銀行代客結(jié)售匯能延續(xù)順差的主要原因之一。不過，近期他意外發(fā)現(xiàn)部分企業(yè)找到“兩全其美”的辦法——他們通過合作銀行采取外保內(nèi)貸的做法，以境外美元資金作為擔保由合作銀行向境內(nèi)母公司提供人民幣貸款，如此既解決了企業(yè)還貸壓力，也留存了大筆美元，只要下半年企業(yè)重新獲取銀行信貸償還貸款，這筆美元又能“回到”企業(yè)賬戶對沖人民幣匯率下跌壓力。
但多位銀行金融市場部人士對此向記者直言，這種做法看似兩全其美，但暗藏匯率投機風險：一旦人民幣匯率企穩(wěn)反彈，企業(yè)收回美元頭寸后就不得不緊急結(jié)匯止損，由此反而可能帶來新的匯兌損失。
國家外匯管理局國際收支司司長王春英此前接受媒體采訪時表示，企業(yè)不應把金融衍生品當做一個賺錢的工具。其實金融衍生品就像保險，在人民幣匯率雙向波動的情況下，企業(yè)應樹立避險保值和財務(wù)中性的理念，通過支付一定的“保費”鎖定自己經(jīng)營成本，對企業(yè)經(jīng)營而言是非常重要的，不要去“賭”人民幣匯率漲跌。本報記者 陳植 上海報道
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