7年持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)溢利分別為人民幣3.09億元、7,402萬(wàn)元、3.35億元，今年首六個(gè)月持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)溢利為8,684萬(wàn)元人民幣
- 15至17年純利分別為人民幣-1.05億元、-2.11億元、3.29億元，今年首六個(gè)月持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)溢利為8,674萬(wàn)元人民幣(計(jì)入虧損終止經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù))
- 15至17年經(jīng)調(diào)整溢利分別為人民幣4.73億元、2.99億元、4.64億元，今年首六個(gè)月經(jīng)調(diào)整溢利為2.01億元人民幣
- 亞信科技曾在2000年在美國(guó)納斯達(dá)克交易所上市，及后在2014年退市
- 亞信科技內(nèi)地三大電訊公司，包括中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通及中國(guó)電信有長(zhǎng)期合作關(guān)系，去年旗下軟件業(yè)務(wù)來(lái)自電訊運(yùn)營(yíng)商的收益，占總持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)收益的93.9%
- 集資所得其中35%將用于提升研發(fā)能力和拓展在數(shù)字化運(yùn)營(yíng)服務(wù)、物聯(lián)網(wǎng)及網(wǎng)絡(luò)智能化等新興行業(yè)的業(yè)務(wù)覆蓋及市場(chǎng)份額;30%用于償還若干銀行貸款;25%用作有選擇地進(jìn)行戰(zhàn)略投資及收購(gòu);10%用作營(yíng)運(yùn)資金及其他一般公司用途
基石投資者︰
- 百度控股、聯(lián)想工業(yè)、上海網(wǎng)達(dá)軟件，以及金蝶(268)旗下的Crotona Asset Limited均為基礎(chǔ)投資者，協(xié)議投資金額分別為2,000萬(wàn)美元、1,500萬(wàn)美元、1,500萬(wàn)美元及1,000萬(wàn)美元，以中間價(jià)計(jì)算，占發(fā)售股份約52.2%，禁售期為上市日期起計(jì)六個(gè)月
上市后股東架構(gòu)︰
- 中信資本持股29.97%
- 主席田博士持股16.19%
簡(jiǎn)評(píng)︰
- 亞信科技(1675)是中國(guó)最大的電信軟件產(chǎn)品及相關(guān)服務(wù)供應(yīng)商，接近九成收入來(lái)自內(nèi)地三大電訊公司
- 近年收入增長(zhǎng)緩慢，以上限價(jià)13.5元計(jì)算，市值約96.3億元，以17年經(jīng)調(diào)整溢利約4.64億元人民幣計(jì)算，市盈率約18倍，若以上限定價(jià)，估值有點(diǎn)過(guò)高
新股解讀
瀘州老窖的“干兒子”：瀘州商業(yè)銀行(01983)敲鐘夢(mèng)
瀘州，這個(gè)坐落在四川西南邊陲的地級(jí)市，擁有瀘州老窖(000568)這個(gè)著名的白酒上市企業(yè)，近日這座城市又傳來(lái)喜訊，瀘州市商業(yè)銀行(下稱“瀘州銀行”)通過(guò)了港交所上市聆訊，并在香港舉行了全球發(fā)售新聞發(fā)布會(huì)。那么瀘州銀行是否值得投資?
筆者認(rèn)為，銀行的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)決定銀行的收入結(jié)構(gòu)以及盈利能力。優(yōu)秀的銀行往往具備“優(yōu)秀”的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。具體來(lái)講，銀行在資產(chǎn)端的布局要滿足風(fēng)險(xiǎn)與收益的最佳匹配，例如高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)要有一個(gè)合適的比例，而且銀行的高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益要足以覆蓋其風(fēng)險(xiǎn)成本，這對(duì)銀行的資產(chǎn)定價(jià)能力的要求很高。
至于負(fù)債端，銀行的零售存款和活期存款占比越大越好，因?yàn)檫@部分負(fù)債成本較低而且比較穩(wěn)定。下面開(kāi)始對(duì)瀘州銀行展開(kāi)分析。
穿上“馬甲”做著金融投資
瀘州銀行的負(fù)債結(jié)構(gòu)中客戶存款占比達(dá)63.9%，在城商行中處于較高水平，在存款結(jié)構(gòu)中，公司存款占比達(dá)56%，其中公司活期存款達(dá)41.1%，這一指標(biāo)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于全國(guó)商業(yè)銀行的平均水平。通過(guò)查看瀘州銀行的股權(quán)結(jié)構(gòu)，認(rèn)為原因可能是瀘州老窖作為其第一大股東(占比超過(guò)20%)在瀘州銀行有不少活期存款，因此造成公司活期存款占比異常高。
個(gè)人活期存款占比為5.8%，占比最小。個(gè)人活期存款小說(shuō)明瀘州銀行的零售銀行業(yè)務(wù)無(wú)法抵御利率市場(chǎng)化的沖擊。
瀘州銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的典型特征是金融投資占比較大，而貸款占比比較小，國(guó)內(nèi)城商行的貸款占比一般超過(guò)60%，而金融投資則在20%左右。
但若仔細(xì)拆分金融投資這個(gè)科目，債券投資占比為35.9%，特殊目的載體投資占比64.1%。特殊目的載體投資本質(zhì)上是穿上“馬甲”的信貸類資產(chǎn)，這些馬甲包括“信托計(jì)劃”、“資產(chǎn)管理計(jì)劃”、“理財(cái)產(chǎn)品”等。若把特殊目的載體投資歸為貸款，則“貸款”占比就變?yōu)?9.3%。這也說(shuō)明瀘州銀行并非“不務(wù)正業(yè)”，只是“馬甲”穿的比較厚，存貸款業(yè)務(wù)依然是它的主營(yíng)業(yè)務(wù)。
若按行業(yè)劃分特殊目的載體投資的分布，筆者發(fā)現(xiàn)房地產(chǎn)行業(yè)占比44%，租賃和商務(wù)服務(wù)行業(yè)占比35%，其他行業(yè)占比21%。
值得說(shuō)明的是，特殊目的載體資產(chǎn)的底層基礎(chǔ)資產(chǎn)和合同安排相對(duì)不透明，其真實(shí)的收益和壞賬率可能只有內(nèi)部人才知道，這也給投資者對(duì)瀘州銀行的認(rèn)識(shí)造成“障礙”。
瀘州銀行在債券投資這塊主要投資政府債、政策性銀行債券和金融債，三者占比達(dá)86.1%，因此瀘州銀行的債券投資偏好非常保守。
再來(lái)看瀘州銀行的貸款部分，房地產(chǎn)行業(yè)占比最大，達(dá)22.3%，租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)占比達(dá)18%，批發(fā)零售行業(yè)占比達(dá)13.3%。
如果加上特殊目的載體投資，瀘州銀行投資在
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