幾天前，也就是6月27日晚上，財(cái)聯(lián)社援引了權(quán)威人士的消息稱(chēng)：證監(jiān)會(huì)計(jì)劃向商業(yè)銀行發(fā)放券商牌照。其實(shí)這個(gè)消息在挺早之前就在小范圍內(nèi)流傳，但凡第一次聽(tīng)到這個(gè)消息的伙伴都表示：
不可能!絕對(duì)不可能!
因?yàn)殂y行和券商的業(yè)務(wù)本質(zhì)相差甚遠(yuǎn)，即便打上混業(yè)經(jīng)營(yíng)的旗號(hào)，這盤(pán)棋要能落地也是很不容易。
盤(pán)點(diǎn)當(dāng)前133家券商中，雖然有些證券公司的名字上似乎帶有銀行元素，比如興業(yè)證券、招商證券、平安證券、中信證券、民生證券、廣發(fā)證券、光大證券、華夏證券等，但其中大部分證券公司的股東并不是銀行。所以平時(shí)大家戲稱(chēng)“銀行系券商”只是為了方便記憶。
而且我們發(fā)現(xiàn)，除了中國(guó)銀行，工商、建設(shè)、農(nóng)業(yè)、交通都沒(méi)有控股的券商。這么看來(lái)，給銀行發(fā)券商牌照似乎又說(shuō)得通了：親兒子就是不一樣!
接下來(lái)，咱們稍微往深處思考一下。
中國(guó)金融行業(yè)里銀行占據(jù)極大的權(quán)重，不但賺取了最多的利潤(rùn)，同時(shí)汲取最好的資源，包括各種政策都明顯在偏向銀行。
比如前兩年的銀行理財(cái)子公司，它能夠代替信托通道的作用，銀行的資管業(yè)務(wù)進(jìn)一步獨(dú)立壯大。還有AIC，就是金融資產(chǎn)投資公司，我們都知道四大AMC東方華融信達(dá)長(zhǎng)城，最開(kāi)始專(zhuān)門(mén)處置中農(nóng)工建的不良資產(chǎn)。而AIC更是增加了銀行觸及不良業(yè)務(wù)的窗口。所以，當(dāng)大家看到證監(jiān)會(huì)有意給商業(yè)銀行發(fā)放券商牌照，大家的想法馬上就活絡(luò)了起來(lái)。
有人戲稱(chēng)，銀行混業(yè)就是個(gè)形式。轉(zhuǎn)型保險(xiǎn)就是各個(gè)網(wǎng)點(diǎn)賣(mài)保險(xiǎn)，轉(zhuǎn)型基金就是個(gè)金條線(xiàn)買(mǎi)基金。拿了證券牌照，不就是大堂經(jīng)理平時(shí)工作時(shí)多增加幾句話(huà)術(shù)：大爺，您炒股嗎?開(kāi)戶(hù)了嗎?
銀行與證券公司的基因不同是客觀(guān)事實(shí)。
銀行經(jīng)營(yíng)的是以負(fù)債為主的借貸業(yè)務(wù)，券商從事的則是以資本為主的投行業(yè)務(wù)。
前者是信用中介，后者是資本中介。
具體哪里不一樣，我給大家舉個(gè)簡(jiǎn)單的例子。
如果你今天去銀行存款，這筆錢(qián)對(duì)銀行來(lái)說(shuō)是他的負(fù)債，本質(zhì)上是你把閑散不用的錢(qián)借給了銀行，銀行支付你利息。當(dāng)很多人把錢(qián)存在銀行的時(shí)候，就能把這些錢(qián)借給需要用錢(qián)的人或者企業(yè)，這個(gè)時(shí)候銀行要收利息。
大家都知道貸款利息比存款利息高，這個(gè)利息差就是銀行的利潤(rùn)。在這個(gè)融資行為里，銀行使用的并不是自己的錢(qián)，而是儲(chǔ)戶(hù)的錢(qián)。對(duì)銀行來(lái)說(shuō)，儲(chǔ)戶(hù)的存款是它的負(fù)債，放出的貸款是它的資產(chǎn)，因此這個(gè)業(yè)務(wù)又叫做負(fù)債業(yè)務(wù)和資產(chǎn)業(yè)務(wù)。
大家之所以敢把錢(qián)給銀行，是因?yàn)殂y行有非常強(qiáng)的信用，人們都相信它能夠隨時(shí)隨地讓你把錢(qián)取出來(lái)，并且支付你利息。
銀行不會(huì)說(shuō)，對(duì)不起，你那筆存款我已經(jīng)借給隔壁街道的二麻子了，他還沒(méi)還給我，你再等等。
那是民營(yíng)財(cái)富公司和P2P才會(huì)說(shuō)的話(huà)。有些理財(cái)師總是跟我說(shuō)銀行在借新還舊，在期限錯(cuò)配云云，這些笑話(huà)真的很不好笑。
銀行需要對(duì)每一筆存款交納準(zhǔn)備金，同時(shí)在宏觀(guān)審慎原則下對(duì)于資本充足率有很高的監(jiān)管要求。之所以如此嚴(yán)格，歸根結(jié)底還是在于銀行的負(fù)債屬性。
這點(diǎn)到了保險(xiǎn)公司，核心風(fēng)控指標(biāo)就變成了償付率。有點(diǎn)類(lèi)似，所以把保監(jiān)會(huì)跟銀監(jiān)會(huì)合并，從屬性上來(lái)說(shuō)也能過(guò)得去。
當(dāng)然，除了負(fù)債業(yè)務(wù)和資產(chǎn)業(yè)務(wù)，銀行還有一塊比重較大的業(yè)務(wù)叫做中間業(yè)務(wù)，這里就不展開(kāi)，我在《小白金融學(xué)第二版》中有詳細(xì)的講解。
券商的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)則完全不同，撇去自營(yíng)業(yè)務(wù)。券商的業(yè)務(wù)分為經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)三個(gè)大塊。
經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是發(fā)展最早的，中國(guó)市場(chǎng)比較特殊，首先是大量割之不盡、風(fēng)吹又生的大片韭菜，所以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)在早些年、特別是股票火熱、全民趕超巴菲特的那幾個(gè)年頭，做開(kāi)戶(hù)加配資的都賺了個(gè)盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)。而二級(jí)市場(chǎng)火爆的時(shí)候，IPO業(yè)務(wù)也不會(huì)太糟糕。大批公司急吼吼上市，以滿(mǎn)足那些饑渴難耐的韭菜。
但經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致傭金不斷下降，壓縮了利潤(rùn)空間。券商的競(jìng)爭(zhēng)主要還是集中在資管和投行上。資管業(yè)務(wù)可以對(duì)照信托，在非標(biāo)泛濫的時(shí)候，券商發(fā)行集合類(lèi)資管也具備很大的靈活性。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中出現(xiàn)大量的銀證信合作，以及后來(lái)的銀證合作。當(dāng)然，這些嵌套和錯(cuò)配都在大資管新規(guī)后悄聲匿跡了。
投行業(yè)務(wù)主要是兩個(gè)大塊：一個(gè)是IPO，就是公司上市;另一個(gè)是發(fā)債。去年開(kāi)始推高債市的規(guī)模，雖然過(guò)程中也觸發(fā)了不少債券違約事件，不過(guò)這個(gè)趨勢(shì)并沒(méi)有中斷。
現(xiàn)在我們已經(jīng)把銀行和券商的業(yè)務(wù)都梳理了一遍，接下去就可以細(xì)品證監(jiān)會(huì)給銀行發(fā)券商牌照究竟要干什么?
銀行做IPO似乎上對(duì)不攏，雖然銀行也在投股權(quán)，比如中銀國(guó)際、交銀國(guó)際、工銀國(guó)際這些都參與大量的股權(quán)投資，但跟IPO業(yè)務(wù)還有段距離。
銀行擅長(zhǎng)做的依舊是債權(quán)，而銀行的借貸則屬于間接融資。這方面一直被各種經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究分析師詬病，中國(guó)融資結(jié)構(gòu)極度不平衡，間接融資太多，集中在銀行。而寬松的貨幣政策下來(lái)，通過(guò)銀行又把貨幣送入了土地市場(chǎng)，推升房地產(chǎn)的發(fā)展和房?jī)r(jià)的上漲。
所以，我使用了最簡(jiǎn)單的交集法。銀行擅長(zhǎng)做，同時(shí)當(dāng)下無(wú)論是經(jīng)濟(jì)節(jié)奏還是政策節(jié)奏都是在大力發(fā)展直接融資，再加上債券市場(chǎng)主要的參與者是銀行，所以券商牌照對(duì)銀行最顯著的加成buff應(yīng)該體現(xiàn)在發(fā)債業(yè)務(wù)和債券交易方面。
當(dāng)然，這只是我個(gè)人的看法，本人也不是科班出身研究人員，極容易被打臉。
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