自去年底明確準(zhǔn)入門檻以來，新三板精選層申報(bào)本周“開門迎客”。自4月27日全國股轉(zhuǎn)公司啟動(dòng)股票向公開發(fā)行并在精選層掛牌業(yè)務(wù)的受理與審查工作后，僅一天時(shí)間，首批受理企業(yè)就已處理。新三板股票公開發(fā)行并在精選層掛牌專區(qū)顯示，28日4家企業(yè)的申請獲得受理。
二級市場投資者對本輪改革抱以極大熱情。自去年10月25日證監(jiān)會(huì)宣布啟動(dòng)改革至今，新三板做市指數(shù)累計(jì)上漲43%。在142家備戰(zhàn)精選層的掛牌公司中，57家公司同期股價(jià)漲幅翻倍，31家公司漲幅介于50%~100%。截至4月28日，這142家掛牌公司股東戶數(shù)共25191戶，相比2019年9月底增加了1932戶。其中，11家公司股東數(shù)量增加超過50戶。
相對于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板來說，新三板精選層對企業(yè)行業(yè)包容度最高，優(yōu)先支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型實(shí)體企業(yè)。精選層行業(yè)容忍度是典型的負(fù)面清單制，不在負(fù)面清單的行業(yè)和商業(yè)模式都可以接受。自新三板改革相關(guān)制度落地以來，已有超百家企業(yè)進(jìn)入公開發(fā)行股票并在精選層掛牌輔導(dǎo)期，還有企業(yè)正在陸續(xù)加入。截至目前，已經(jīng)有超過10家企業(yè)通過輔導(dǎo)驗(yàn)收。
預(yù)計(jì)新三板精選層將在今年三季度開板，首批掛牌公司可能在30到40家。假設(shè)精選層在三季度順利推出的話，預(yù)計(jì)精選層2020年融資規(guī)模在150億~200億元之間。投資者注意到，新三板精選層引入了公開發(fā)行。新三板公開發(fā)行引入定價(jià)、競價(jià)和詢價(jià)三種更為靈活的定價(jià)方式。同時(shí)，新三板精選層投資門檻也大幅降低。新三板原先高不可攀的500萬元大幅降低到如今精選層的100萬元，預(yù)計(jì)將有超過200萬的個(gè)人投資者可以進(jìn)入這個(gè)“百萬富翁俱樂部”。
在新股申購方面，精選層沒有沿用A股現(xiàn)有的市值配售，而是采用現(xiàn)金申購、比例配售的方式。新三板精選層打新，不需要手里有股票。比例配售，申購越多，獲配越多。新三板公開發(fā)行充分考慮中小投資者的參與意愿，對于參與網(wǎng)上發(fā)行的投資者，網(wǎng)上投資者有效申購總量大于網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量時(shí)，實(shí)施比例配售，按照其有效申購數(shù)量和本次股票發(fā)行總量計(jì)算獲得配售股票的數(shù)量，較大程度上實(shí)現(xiàn)“申者有其股”，提升投資者申購效率和獲配范圍。
新三板打新中簽率將遠(yuǎn)超A股，100%中簽也不是沒有可能。新三板精選層新股申購設(shè)置有較大申購數(shù)量區(qū)間，無市值要求。值得注意的是，新三板“打新”時(shí)全額繳付申購資金，待獲配股數(shù)確定后退回多繳款項(xiàng)，繳款至退款之間間隔約兩個(gè)交易日。投資者需注意資金凍結(jié)風(fēng)險(xiǎn)及其他打新風(fēng)險(xiǎn)，理性參與打新。
在新三板精選層新股申購時(shí)，筆者注意到這樣一條規(guī)定：申購時(shí)間靠前的，“打新”成功率高。比例配售最小配售單位為100股，按上述辦法計(jì)算獲配股份后不足100股的部分，暫不做配售，匯總后按時(shí)間優(yōu)先原則向每個(gè)投資者依次配售100股，直至無剩余股票。
按時(shí)間優(yōu)先原則向投資者依次配售的辦法值得商榷。盡管是比例配售后不足100股的部分，看似微不足道，但新股申購本來中簽率就很低，投資者也會(huì)看重這100股的配售機(jī)會(huì)。為了獲得配售，聰明的投資者會(huì)在市場開盤后第一時(shí)間下單，進(jìn)行新股申購。經(jīng)過幾輪之后，口耳相傳，預(yù)計(jì)會(huì)有越來越多的投資者選擇開盤第一時(shí)間申購。這樣，可能導(dǎo)致交易系統(tǒng)堵塞甚至癱瘓，影響市場的正常運(yùn)行。
同時(shí)，按時(shí)間優(yōu)先原則向投資者依次配售的辦法，散戶可能無法與機(jī)構(gòu)投資者、私募游資和大戶競爭，有違市場公平性原則。此前，業(yè)界盛傳券商針對部分VIP客戶提供快速交易通道，可以搶先買入或者搶先賣出，也即傳說中的“搶板神器”。
多方調(diào)查顯示，普通投資者和VIP客戶享受的交易通道差別甚大。一般來說，普通經(jīng)紀(jì)客戶常常是近萬人共用一個(gè)交易單元，由于使用人數(shù)多，其流速流量往往較慢。而針對一些高頻、量大的VIP客戶，券商往往會(huì)為其單獨(dú)開辟一個(gè)交易單元，也就是業(yè)界盛傳的VIP通道或者“搶板神器”，即“獨(dú)立交易單元”。
前幾年，新股上演火爆行情，而嚴(yán)格的漲幅限制使普通投資者在新股上市后很難買到。但部分游資機(jī)構(gòu)借助VIP交易通道，卻能將首日和隨后幾日的新股賣盤盡收囊中。這些游資借助VIP交易通道搶單漲停新股，收益驚人。
早在2014年，深交所與行業(yè)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)委員會(huì)聯(lián)合召開證券公司座談會(huì)，就部分證券公司向客戶提供所謂 “VIP交易通道”問題聽取行業(yè)的意見。深交所表示，將與相關(guān)監(jiān)管部門、行業(yè)自律組織一起，深入調(diào)研，主動(dòng)適應(yīng)市場競爭和行業(yè)創(chuàng)新力度不斷加大的形勢，努力維護(hù)市場的“三公”原則。但此后的市場交易情況說明，VIP交易通道存在問題并沒有解決，這類服務(wù)也未暫停，部分游資機(jī)構(gòu)仍在利用通道優(yōu)勢在漲停股上興風(fēng)作浪。
當(dāng)然，除了交易單元的影響以外，與交易所的物理距離、服務(wù)器的先進(jìn)程度、光纖的速度等因素，都會(huì)影響報(bào)單速度，從而影響掛板的成功率。如果新三板精選層真的實(shí)行按時(shí)間優(yōu)先原則向投資者依次配售的辦法，那么無疑申購時(shí)間靠前的，“打新”成功率高，獲得配售的機(jī)會(huì)更大。
參與新三板精選層的投資者盡管有100萬資金的投資門檻，但也沒有多少擁有獨(dú)立交易單元和席位，只能采用普通交易軟件申購。因此，大部分普通投資者難以與擁有VIP通道和獨(dú)立交易單元的機(jī)構(gòu)、游資和大戶競爭。這種局面如果出現(xiàn)，大部分新股將被擁有交易通道優(yōu)勢者攫取，有違市場公平性原則。(作者系資深市場觀察人士)
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