眾所周知，在影響國(guó)際原油價(jià)格走勢(shì)的主要因素中，匯率變動(dòng)因素起到較為明顯的作用。自從布雷頓森林貨幣體系崩潰以后，美元短暫失去了錨定。在石油需求日益擴(kuò)大的背景下，美國(guó)同沙特等中東產(chǎn)油國(guó)簽訂用美元結(jié)算石油的協(xié)議，由此造就了國(guó)際石油市場(chǎng)美元計(jì)價(jià)機(jī)制，形成了“石油與美元”的貨幣新體系，將美元與原油緊密聯(lián)系了起來。
美元與原油存在較強(qiáng)負(fù)相關(guān)性
從理論上講，美元匯率與原油價(jià)格應(yīng)該具有長(zhǎng)期負(fù)相關(guān)性。而事實(shí)也印證了這一點(diǎn)，從過去幾十年美元指數(shù)和國(guó)際原油價(jià)格走勢(shì)變動(dòng)發(fā)現(xiàn)，原油價(jià)格變動(dòng)和美元匯率變動(dòng)存在負(fù)相關(guān)性。據(jù)統(tǒng)計(jì)，近十五年以來，美元指數(shù)與國(guó)際原油相關(guān)性表現(xiàn)出明顯的負(fù)相關(guān)性。其中美元與美國(guó)NYMEX輕質(zhì)原油相關(guān)性高達(dá)-0.8292，而美元與英國(guó)布倫特原油相關(guān)性高達(dá)-0.7768。
疫情因素分化中美兩國(guó)經(jīng)濟(jì)格局
今年以來，突如其來的新冠疫情不僅一度讓全球金融市場(chǎng)陷入恐慌，而且也打亂了世界主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行節(jié)奏。由于中美兩國(guó)在對(duì)待疫情防控的意識(shí)形態(tài)和舉措力度上存在天壤之別的差距，導(dǎo)致兩國(guó)經(jīng)濟(jì)走向發(fā)生明顯分化?？梢钥吹?，一季度我國(guó)GDP增速下降6.8%，但隨著疫情防控取得積極成效以后，二季度我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速便實(shí)現(xiàn)了轉(zhuǎn)正，達(dá)到3.2%。
與我國(guó)不同的是，新冠疫情侵襲美國(guó)的時(shí)間點(diǎn)晚于中國(guó)，主要始于3月中下旬，所以對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊在一季度體現(xiàn)偏弱。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年一季度美國(guó)GDP在剔除物價(jià)變動(dòng)因素實(shí)際增長(zhǎng)0.5%，如果不剔除物價(jià)變動(dòng)因素增長(zhǎng)2.2%。隨著二季度疫情在美國(guó)快速傳播(該國(guó)確診病例就從1萬例突破了100萬例僅用了1個(gè)多月的時(shí)間)，負(fù)面影響就立竿見影了。數(shù)據(jù)顯示，二季度美國(guó)GDP大幅驟降31.4%，創(chuàng)1947年有此紀(jì)錄以來的最大跌幅。
展望中美兩國(guó)三四季度經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，雖然美國(guó)在一系列財(cái)政刺激措施和無限量化寬松政策的刺激下，該國(guó)三季度GDP有望迎來顯著回升，但步入秋冬季以后，美國(guó)新冠疫情存在二次大暴發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)當(dāng)下也缺失后續(xù)刺激政策，美國(guó)四季度經(jīng)濟(jì)將重新面臨“悲劇”可能。10月9日美國(guó)新增確診病例超過6萬例，遠(yuǎn)超此前日均4萬例的均值水平。與此同時(shí)，由于美國(guó)財(cái)政補(bǔ)助中斷，9月美國(guó)制造業(yè)PMI為54.3，低于8月54.6的水平，而9月美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)也大幅低于市場(chǎng)預(yù)期。當(dāng)前美國(guó)新一輪財(cái)政刺激措施依然“命運(yùn)多舛”，兩黨仍未達(dá)成統(tǒng)一意見，預(yù)計(jì)美財(cái)政刺激方案大概率不會(huì)在美國(guó)總統(tǒng)大選之前出臺(tái)。整體來看，疫情回升與缺乏新財(cái)政刺激政策均利空美元，美元依然存在貶值動(dòng)力。
轉(zhuǎn)向中國(guó)而言，目前國(guó)內(nèi)疫情基本得到控制，僅需防范外部輸入風(fēng)險(xiǎn)。整體上，我國(guó)經(jīng)濟(jì)仍在朝著積極樂觀的趨勢(shì)發(fā)展。據(jù)我國(guó)商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，2020年國(guó)慶黃金周期間全國(guó)零售和餐飲企業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售額約1.6長(zhǎng)萬億元，日均同比增長(zhǎng)4.9%?；跇酚^形勢(shì)，預(yù)計(jì)三季度中國(guó)GDP增速預(yù)測(cè)均值或?yàn)橥仍鲩L(zhǎng)5.2%。因此，在當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)加快的背景下，需求端持續(xù)改善給予人民幣匯率較強(qiáng)的內(nèi)部支撐。
美元貶值對(duì)原油價(jià)格影響分析
美元作為國(guó)際原油價(jià)格的計(jì)價(jià)貨幣，對(duì)原油價(jià)格的影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他貨幣。一般來講，美元貶值會(huì)促成原油價(jià)格的上漲。因?yàn)槊涝H值會(huì)讓原油生產(chǎn)國(guó)或者輸出國(guó)的購(gòu)買力下降。產(chǎn)油國(guó)出售原油取得美元，而用其他貨幣從世界另外國(guó)家購(gòu)買商品和服務(wù)。對(duì)于 OPEC成員國(guó)來講，這種情形更為嚴(yán)重。從這個(gè)角度來講，產(chǎn)油國(guó)為彌補(bǔ)購(gòu)買力受損有提升原油價(jià)格的需求。眼下產(chǎn)油國(guó)提升價(jià)格的有力措施便是強(qiáng)化減產(chǎn)力度。據(jù)顯示，沙特正在考慮取消歐佩克明年初的增產(chǎn)計(jì)劃，隨著新一輪全球疫情再度抬頭，油市需求端無法消化再次生產(chǎn)的200萬桶/日原油。沙特對(duì)減產(chǎn)的堅(jiān)決態(tài)度以及對(duì)空頭的恐嚇，體現(xiàn)了產(chǎn)油國(guó)對(duì)原油提價(jià)的訴求。
人民幣升值對(duì)原油價(jià)格影響分析
當(dāng)前中國(guó)正在取代美國(guó)成為全球原油需求量最大的國(guó)家，且未來需求前景還將不斷攀升。由于國(guó)內(nèi)防控疫情取得積極成效，成為吸引全球資本的主要集中地區(qū)，人民幣升值動(dòng)力較強(qiáng)。由于中國(guó)是全球最大的原油進(jìn)口國(guó)，原油對(duì)外依存度不斷攀升，基本維持在70%左右，人民幣升值將直接降低中國(guó)的原油進(jìn)口成本，將增強(qiáng)國(guó)外原油供應(yīng)商對(duì)中國(guó)購(gòu)買力提高的預(yù)期，進(jìn)而對(duì)國(guó)際原油市場(chǎng)形成利好。 此外，雖然四季度為國(guó)內(nèi)成品油需求淡季，但今明兩年大約有將近8000萬噸至1億噸新增煉油能力投產(chǎn)，這些煉廠都要靠進(jìn)口原油來滿足原料供應(yīng)。因此在人民幣升值的背景下，意味著我國(guó)可以花較少的錢而換取更多的原油儲(chǔ)備，這有利于保障我國(guó)石油的穩(wěn)定供應(yīng)、經(jīng)濟(jì)性供應(yīng)及可持續(xù)供應(yīng)。
綜上來看，未來美元貶值與人民幣升值的預(yù)期依然存在，有利于原油價(jià)格維持偏強(qiáng)格局。(作者單位：寶城期貨)
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