近日，溫氏食品集團股份有限公司(下稱“溫氏股份”)發(fā)布公告稱，2020年實現(xiàn)營業(yè)收入749.35億元，同比增長2.45%;實現(xiàn)歸母凈利潤74.11億元，同比下降46.94%。
其中，公司肉雞銷售10.51億只(含毛雞、鮮品和熟食)，同比增長約13.6%，實現(xiàn)收入232.98億元，同比下降10.02%;銷售肉豬954.55萬頭(含毛豬和鮮品)，同比下降48.45%，實現(xiàn)收入398.30億元，同比微漲0.72%。
針對凈利下跌，溫氏股份稱，主要原因是受活禽市場供給過剩和新冠肺炎疫情等因素的影響，活禽銷售價格較上年同期大幅下降。報告期內，公司銷售肉雞10.51億只(含毛雞、鮮品和熟食)，肉鴨5692.80萬只(含毛鴨、鮮品)，毛雞、毛鴨銷售均價分別同比下降21.79%、32.94%，養(yǎng)雞、養(yǎng)鴨業(yè)務利潤同比大幅下降，出現(xiàn)較大虧損。
公開資料顯示，溫氏畜禽養(yǎng)殖業(yè)務目前以養(yǎng)豬、養(yǎng)雞為主，養(yǎng)牛、養(yǎng)鴨、養(yǎng)鴿等為輔，主要采用“公司+家庭農場”模式，實行產業(yè)鏈全程管理的一條龍生產經營模式。
截至2月26日A股收盤，溫氏股份股價為18.17元/股，總市值1158.06億元。
四季度虧損8億
溫氏股份創(chuàng)立于1983年，于2015年11月在深交所上市，是一家以畜禽養(yǎng)殖為主業(yè)、配套相關業(yè)務的農牧企業(yè)集團，目前在全國20多個省(市、自治區(qū))擁有270多家控股公司、5萬戶合作家庭農場。最新數(shù)據顯示，豬企“新龍頭”牧原股份市值為溫氏股份近四倍。
溫氏股份實際控制人為溫氏家族，包括溫鵬程、溫均生、溫志芬、溫小瓊、梁煥珍、伍翠珍、溫子榮、陳健興、劉容嬌、孫芬、古金英共11人，其中，溫鵬程為第一大股東，持有公司4.08%的股權。牧原股份實際控制人為秦英林和錢瑛，兩人合計持有公司56.23%的股權。
值得注意的是，溫氏股份去年前三季度凈利潤為82.41億元，同比上漲35.44%。據此測算，溫氏股份在第四季度出現(xiàn)近8億元的虧損。
對此，溫氏股份表示，公司在2020年度四季度生產經營正常。根據慣例和有關會計準則，因為計提調整事項，影響了部分利潤，主要原因如下：一是提取了約9-10億元年終績效獎金;二是提取了約11-12億元合作農戶長效激勵基金;三是提取了約5-6億元資產減值損失;四是計提捐贈支出及其他約2.5億元。上述計提調整項目中有幾項是為了鞏固經營基礎、農戶合作關系，增強發(fā)展后勁，該等計提預計今后會大幅減少。
2019年，溫氏股份取得了上市以來的最好業(yè)績。這一年，溫氏股份實現(xiàn)營業(yè)總收入731.20億元，同比增長27.75%;歸母凈利潤139.67億元，同比增長252%。
此外，報告期內該公司銷售肉雞9.25億只，銷售收入258.92億元;銷售肉豬1851.66萬頭，銷售收入395.45億元，出欄量在上市豬企中位列第一。
對于2019年的業(yè)績上漲，溫氏股份稱，報告期內，公司養(yǎng)雞和養(yǎng)豬業(yè)務收入及盈利同比上升。此外，公司金融投資業(yè)務穩(wěn)健增長，財務投資業(yè)績同比上升。
“養(yǎng)豬大年”
2020年是“養(yǎng)豬大年”，多家上市豬企實現(xiàn)大幅預盈。牧原股份公告稱，預計2020年歸母凈利潤為270億至290億元，同比增長341.58%至374.29%;正邦科技公告，預計2020年歸母凈利潤為56億元至61億元，同比增長240%至270.36%;天邦股份預計2020年歸母凈利潤31.5億元至33億元，同比增長3037.37%至3186.77%。
具體來看，生產模式方面，溫氏股份、正邦科技等生豬養(yǎng)殖企業(yè)，采取公司+農戶(或家庭農場)的模式，即公司提供核心技術、資金，農戶提供勞動力及土地。公司負責豬品種繁育、種苗生產、產品銷售等環(huán)節(jié)的管理，向合作農戶提供豬苗、飼料、藥物、疫苗及其生產過程中的飼養(yǎng)管理、疫病防治、環(huán)保處理等關鍵環(huán)節(jié)技術支持和服務。
與此同時，合作農戶負責在自有土地上建設商品肉豬的生產欄舍，按公司技術和管理標準進行規(guī)范飼養(yǎng)。商品肉豬飼養(yǎng)到上市年齡后，公司回收商品肉雞和商品肉豬進行統(tǒng)一銷售，并按委托養(yǎng)殖合同約定的方式與合作農戶結算委托養(yǎng)殖費。這種合作式的養(yǎng)殖模式可以減少生產投入，規(guī)模擴張速度較快，弊端則是毛利較低，產品可控性較弱。
生豬養(yǎng)殖行業(yè)“新龍頭”牧原股份采用大規(guī)模一體化自養(yǎng)模式，該公司已形成生豬育種、種豬擴繁、商品豬飼養(yǎng)、生豬屠宰為一體的完整閉環(huán)式生豬產業(yè)鏈。此外在養(yǎng)殖形式上，公司采用樓房養(yǎng)豬的方法，在提升安全性的同時，可以更有效利用養(yǎng)殖用地。
2020年上半年，溫氏股份和正邦科技生豬養(yǎng)殖業(yè)務毛利率分別為38.39%和35.72%，低于牧原股份的63.27%。
透鏡公司研究創(chuàng)始人況玉清認為，溫氏股份的收入結構里，雖然豬肉占比最高，但公司還有禽類收入，而且他們在養(yǎng)豬擴張上比較保守，所以反映在風口來時，股價可能不是漲得最快的，但潮水退去時，也不會是跌得最狠的。牧原幾乎所有收入全部來自養(yǎng)豬，而且風格最激進、擴張最快，所以它的表現(xiàn)跟溫氏相反。
業(yè)績分化
自溫氏股份上市以來，2015年至2020年商品肉豬(含毛豬和鮮品)銷量分別為1535.1萬頭、1712.7萬頭、1904.17萬頭、2229.70萬頭、1851.7萬頭、954.55萬頭。其中，2018年銷售肉豬的數(shù)量為2229.70萬頭，為史上最高。
2019年，公司肉豬銷量同比下降16.95%，溫氏股份稱，主要是公司上半年調整了投苗與銷售計劃、下半年加大種豬選留以及提升肉豬體重所致。2020年豬肉銷量下滑，公司稱是因為總體投苗減少、加大種豬選留以及提升肉豬體重所致。
IPG首席經濟學家柏文喜告訴時間財經，對比來看，溫氏肉豬業(yè)務確實增長乏力而牧原股份飛速發(fā)展，但這一點未必證明“公司+農戶”這一模式出了問題，可能與溫氏的戰(zhàn)略調整有關系，減少了肉豬投苗并延長了存欄時間、加大了留種力度從而導致出欄量和銷量的下降。“公司+農戶”養(yǎng)殖模式屬于相對的輕資產模式，在市場向好的情況下更容易擴張規(guī)模，但是溫氏股份2019-2020年肉豬業(yè)務卻呈現(xiàn)下降與增長乏力態(tài)勢。
2019年初，牧原股份市值約為600億元，目前已飆至4282億元，增長約6倍。與此同時，溫氏股份則從1400多億元跌到1158億元，蒸發(fā)約200億元。
柏文喜認為，牧原股份的高增長，一方面是抓住了近年來肉豬市場供應短缺的機會，以豐沛的利潤形成了牧原股份良好的基本面，從而支撐了股價與市值的增長;另一方面，牧原股份持續(xù)的高增長也向市場傳達了其可持續(xù)增長與自我發(fā)展的能力，獲取了資本市場的增長溢價，更加推高了股價與市值。
財報顯示，溫氏股份并非單一的豬肉企業(yè)，其主要業(yè)務是黃羽肉雞和商品肉豬的養(yǎng)殖和銷售，兼營肉鴨、奶牛、蛋雞、鴿子、肉鵝的養(yǎng)殖及其產品的銷售。2019年在非洲豬瘟疫情影響下，公司肉豬銷售數(shù)量雖有下降，但肉雞、肉鴨銷量均增長超過20%。豬肉價格大幅上漲也拉動了禽肉同步上漲，因此業(yè)績增長較為明顯。
而到2020年，由于活禽市場供給過剩和新冠肺炎疫情等因素的影響，活禽銷售價格較上年同期大幅下降，公司養(yǎng)雞、養(yǎng)鴨的業(yè)績利潤同比大幅下降。與此同時，報告期內溫氏股份的肉豬銷量呈直線下滑，盡管豬肉價格上漲，但是僅是持平往年業(yè)績。
重慶鄉(xiāng)村振興研究院相關人士告訴時間財經，溫氏股份最大的問題出在管理層，家族企業(yè)痼疾和管理松散從始到終伴隨溫氏的瓶頸問題。非洲豬瘟是個導火線，只有西南片區(qū)有效保持了種豬，也是接下來溫氏度過難關的底牌。非洲豬瘟過程中，甚至之后超級豬周期中，越早抓種豬底牌的，越能在新的產業(yè)格局中勝出，對于頭部企業(yè)，這是事關生死的戰(zhàn)略選擇問題。溫氏在生產模式方面有相對優(yōu)勢，也很成熟，目前最需要的是股權和制度改革。(向雨)
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