“如今全球金融機構的目光，都聚焦在12月14日的美聯(lián)儲12月利率政策會議。”一家美國對沖基金經理對21世紀經濟報道記者說。他稱，事實上，他們真正關注的，不是美聯(lián)儲12月是否加息(因為這已經“鐵板釘釘”)，而是通過美聯(lián)儲新發(fā)布的未來加息點陣圖與美國經濟展望，判斷美聯(lián)儲明年的真正加息次數。
隨著特朗普稅改政策落地提振美國經濟增長預期，越來越多金融機構開始預測美聯(lián)儲明年可能加息4次，高于此前市場普遍預期的3次。
摩根資產全球固定收益、貨幣和大宗商品負責人Bob Michele向21世紀經濟報道記者指出，由于特朗普稅改政策刺激了美國企業(yè)投資、居民消費等需求，令美國經濟呈現更快增長趨勢與更高通脹壓力，令美聯(lián)儲不得不考慮加快加息步伐，將明年加息次數升至4次。其結果是美元利差優(yōu)勢進一步擴大，進而激發(fā)其他國家遭遇新一輪資本流出壓力。
“畢竟，現在非美國家央行對是否跟進收緊貨幣政策顯得猶豫不決，比如德國受制組閣失敗，難以向歐洲央行施加更大的收緊貨幣政策壓力;脫歐談判的一波三折，讓英國央行對持續(xù)加息投鼠忌器;不少新興市場國家則不愿進一步收緊貨幣政策導致經濟復蘇前景趨緩，導致明年全球貨幣政策將再度分化。”BMO投資管理公司宏觀經濟分析師Sal Guatieri對記者分析說。
在多位金融業(yè)內人士看來，美聯(lián)儲加快鷹派升息步伐能否引發(fā)新一輪全球資本大流動，仍存在諸多變數。一方面美國債券收益率并沒有隨著加息步伐而升高，反而出現走低跡象，導致美元資產吸引力走弱;另一方面美股持續(xù)刷新歷史高點日益引發(fā)資產泡沫擔憂，令海外資金心有余悸。
明年美聯(lián)儲加息4次“爭議”
在特朗普稅改政策落地后，關于美聯(lián)儲明年加息4次的預期日益升溫。
在Bob Michele看來，眾多金融機構之所以押注美聯(lián)儲明年加息4次，主要有三個原因，一是稅改政策降低了美國企業(yè)與居民稅負，刺激他們擴大投資與消費，從而抬高了美國未來通脹預期;二是稅改政策會吸引眾多海外資金回流美國本土投資，提振了經濟增長預期;三是稅改政策給中小企業(yè)發(fā)展構成實質的減稅利好，由此進一步拉動就業(yè)率提升，驅使美聯(lián)儲不得不相應加快升息步伐。
他并不否認，這些機構的觀點比較激進，畢竟美聯(lián)儲明年要加息4次，必須滿足兩大先決條件，一是美國低通脹狀況短期出現根本性扭轉，二是明年美國經濟徹底擺脫衰退陰影并持續(xù)高速成長。
“多數華爾街大型對沖基金對此持謹慎態(tài)度。”他直言。一方面美國低通脹狀況正引發(fā)美聯(lián)儲越來越多官員的擔心，如今美聯(lián)儲內部甚至出現“等到通脹率達到2%目標值后，再考慮加息”的聲音;另一方面美國長短期國債收益率趨于平坦化(明年可能出現倒掛)，無形間加大美國經濟衰退的風險，到時美聯(lián)儲未必敢采取如此激進的加息步伐。
美銀美林資產證券化負責人Chris Flanagan在最新報告指出，今年10月底以來，美國2年期和10年期國債收益率利差從80個基點降至50個基點。盡管這個新跡象不會阻礙美聯(lián)儲進一步加息以避免未來通脹狀況。但其結果是一旦長短期國債收益率曲線在明年出現倒掛現象，美國經濟最早可能在2020年出現衰退。
12月6日，摩根大通發(fā)布最新報告表示，鑒于美國經濟中長期穩(wěn)健成長，明年9月前美聯(lián)儲會延續(xù)漸進式加息的步伐，即前3個季度各加息一次，明年共加息三次;2019年加息兩次，2020年加息一次。其理由是美國短期經濟發(fā)展前景依然偏好，但考慮到經濟中長期持續(xù)增長動力“不足”，美聯(lián)儲需要權衡未來通脹狀況，再決定是否加快升息步伐。
“事實上，美聯(lián)儲多數成員預計明年底會加息至2.215%(即今年12月加息之后，明年加息三次)，其中也包括即將上任的美聯(lián)儲新主席鮑威爾。”摩根大通分析師指出。
Sal Guatieri認為，除非美國低通脹狀況在短期出現大幅扭轉，華爾街多數金融機構仍然會押注美聯(lián)儲明年加息3次。究其原因，這也符合美聯(lián)儲一貫的穩(wěn)健加息步伐——只有看到就業(yè)率、GDP增速等關鍵經濟數據明確好轉，美聯(lián)儲才會扣動加息扳機。
非美國家央行態(tài)度曖昧
在他看來，由于美聯(lián)儲鷹派近期加息已成定局，影響全球資金流動的更大變數，來自非美國家央行是否愿意跟進加快收緊貨幣政策步伐。
值得注意的是，本周內13個國家央行將舉行年內最后一次的貨幣政策會議——除了美聯(lián)儲加息已經“鐵板釘釘”，其余國家對此態(tài)度曖昧。
多位金融業(yè)內人士指出，由于歐洲央行明確將在明年1~9月持續(xù)每月300億歐元的QE購債計劃，加之歐洲央行行長德拉吉承諾在明年9月后不會立刻終止QE，且在完全停止QE后才有可能加息。因此，歐洲央行未必會在12月貨幣政策會議上急于表態(tài)要收緊貨幣政策，無形間讓押注歐洲央行加快收緊貨幣政策而套取歐元資產利差收益的全球套利資金感到失望。
鑒于近期脫歐談判一波三折，加之近期通脹數據出現放緩跡象，英國央行更多會在措辭上表現出“偏鷹派態(tài)度”，實際行為則大打折扣。
此前韓國央行在加息同時，已經明確將延續(xù)寬松貨幣政策，以支持出口增長。
“因此，無論美聯(lián)儲明年加息3次還是4次，只要非美國家央行暫緩收緊貨幣政策步伐，明年美元利差優(yōu)勢擴大將成大概率事件。”Sal Guatieri指出。
不過，美元利差優(yōu)勢再度擴大，未必與全球資本回流美國投資劃上“等號”。究其原因，一是美國國債收益率沒有隨美聯(lián)儲加息而升高——今年美聯(lián)儲加息兩次，但10年期國債收益率反而下跌15個基點，導致美元資產實際收益吸引力走低。只要新興市場國家貨幣匯率不出現大幅貶值，不少全球資本寧愿留在當地賺取更高的利率收益;二是稅改政策導致美國財政赤字進一步加大，可能會影響美國經濟增長前景，不少全球機構認為與其將資金回流美國“冒風險”，不如留在經濟增長基本面更穩(wěn)健的其他國家坐收無風險收益。
一家美國大型投行人士向記者透露，當前特朗普稅改政策疊加美聯(lián)儲鷹派加息，對全球資本流動造成的影響力尚不明顯。自特朗普稅改政策落地以來，每日通過他所在投行回流美國投資的全球資本大概約在20-30億美元，其投資流向主要是美股、以及掛鉤美股上漲的金融衍生品等。
在他看來，這主要得益于特朗普稅改政策令美國電信、醫(yī)藥、日用消費品等行業(yè)上市公司受益，加之稅改政策具體條款有待調整有助于科技股估值提升，從而吸引全球不少資金回流美國開展短期投資套利。因此這種資金回流趨勢能否持續(xù)，同樣存在著諸多變數。
“因此本周四美聯(lián)儲貨幣政策會議對未來美國經濟的展望、以及對美股等資產泡沫的應對策略，某種程度決定了全球資本回流美國的熱情與收益前景。”Sal Guatieri向21世紀經濟報道記者直言。若美聯(lián)儲對資產泡沫的擔憂升溫，即便其釋放再強的鷹派加息聲音，全球資本也不大愿冒著投資風險而套取美元資產利差收益，這場全球資本大流動將很快消散于無形。
原標題：美聯(lián)儲加息預期強烈 非美國家央行態(tài)度曖昧
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