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目前公司已經(jīng)成長(zhǎng)為具有化工全供應(yīng)鏈服務(wù)能力和一站式綜合物流服務(wù)的現(xiàn)代化物流企業(yè)，未來隨著全球布局的開展和產(chǎn)業(yè)信息化的發(fā)展，具有廣闊的成長(zhǎng)空間。此外，我們看好公司貿(mào)易分銷和海外業(yè)務(wù)發(fā)展的高成長(zhǎng)性?？紤]到國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇需要一定時(shí)間，我們下調(diào)公司2023-2024 年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至7.99/10.34 億元（原預(yù)測(cè)為8.70/12.13 億元），新增2025 年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)12.70 億元，對(duì)應(yīng)EPS 預(yù)測(cè)分別為4.86/6.29/7.73 元，下調(diào)公司目標(biāo)價(jià)至146元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
主要業(yè)務(wù)板塊營(yíng)收毛利雙升助力公司2022 年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。2022 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收116 億元，同比增長(zhǎng)34%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.05 億元，同比增長(zhǎng)40%。
其中，倉(cāng)庫(kù)業(yè)務(wù)營(yíng)收7.25 億元，同比增長(zhǎng)32%，實(shí)現(xiàn)毛利率46.6%，同比上升3.4pcts；貨運(yùn)代理業(yè)務(wù)營(yíng)收38 億元，同比增長(zhǎng)21.4%，實(shí)現(xiàn)毛利率11.4%，同比上升2.4pcts。
四季度行業(yè)整體表現(xiàn)不佳，公司業(yè)績(jī)環(huán)比承壓。2022Q4，受到國(guó)際貨運(yùn)價(jià)格高位回落、疫情等不利因素的影響，化工供應(yīng)鏈行業(yè)整體表現(xiàn)不佳。受此影響，公司的盈利也出現(xiàn)了小幅的下降，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.8 億元，環(huán)比下降12.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.3 億元，環(huán)比下降25%。
全球布局推進(jìn)迅速，強(qiáng)化全球化學(xué)品一站式全場(chǎng)景物流交付服務(wù)能力。2022 年，公司海外業(yè)務(wù)營(yíng)收為0.26 億元，占比較小。截止2022 年底，公司已經(jīng)在美國(guó)、新加坡、馬來西亞，德國(guó)建立了共計(jì)6 個(gè)分支機(jī)構(gòu)，通過國(guó)內(nèi)管理團(tuán)隊(duì)輸出和當(dāng)?shù)貑T工招募并舉的方式，迅速建立團(tuán)隊(duì)。公司已啟動(dòng)“星火計(jì)劃”，伴隨著海外分支機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的開展，通過自建團(tuán)隊(duì)、并購(gòu)核心資產(chǎn)、當(dāng)?shù)睾献骰锇楹腺Y等多元化的形式，落實(shí)公司全球化的戰(zhàn)略。
強(qiáng)化科創(chuàng)基因，加速信息化和智能化建設(shè)。公司注重倉(cāng)儲(chǔ)物流信息化和智能化系統(tǒng)的建設(shè)，提升物流運(yùn)輸和管理效率，優(yōu)化客戶極致體驗(yàn)，滿足客戶對(duì)時(shí)效性和安全性的物流要求。此外，公司通過線上平臺(tái)及線下一站式綜合物流服務(wù)的搭建協(xié)同，加強(qiáng)分銷的線上To B 平臺(tái)，并逐步強(qiáng)化化工品交易板塊影響力。
2022 年，公司持續(xù)優(yōu)化MCP 系統(tǒng)，開啟MCP5.0 時(shí)代，實(shí)現(xiàn)里程碑式的突破——智能決策；積極推廣智能化終端、完成MCP 云端架構(gòu)升級(jí)、BI 作戰(zhàn)中心，VR 看庫(kù)及場(chǎng)區(qū)無人化試點(diǎn)工程（YMS）等項(xiàng)目，打造數(shù)字化供應(yīng)鏈，貫通線上和線下的業(yè)務(wù)聯(lián)動(dòng)。根據(jù)其2022 年年報(bào)，公司計(jì)劃未來將持續(xù)加強(qiáng)對(duì)安全和科技的投入，加大后臺(tái)賦能及創(chuàng)新的科創(chuàng)投入，達(dá)成智能決策。
風(fēng)險(xiǎn)因素：化工品需求不及預(yù)期；運(yùn)輸安全風(fēng)險(xiǎn)；?；愤\(yùn)輸政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；公司海外業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。
盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：目前公司已經(jīng)成長(zhǎng)為具有化工全供應(yīng)鏈服務(wù)能力和一站式綜合物流服務(wù)的現(xiàn)代化物流企業(yè)，未來隨著全球布局的開展和產(chǎn)業(yè)信息化的發(fā)展，具有廣闊的成長(zhǎng)空間。此外，我們看好公司貿(mào)易分銷業(yè)務(wù)和海外業(yè)務(wù)發(fā)展的高成長(zhǎng)性?？紤]到國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇需要一定時(shí)間，我們下調(diào)公司2023-2024 年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至7.99/10.34 億元（原預(yù)測(cè)為8.70/12.13 億元），新增2025 年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)12.70 億元，對(duì)應(yīng)EPS 預(yù)測(cè)分別為4.86/6.29/7.73元。由于公司是國(guó)內(nèi)?；穫}(cāng)儲(chǔ)物流龍頭，依然保持高業(yè)績(jī)?cè)鏊?，給予一定估值溢價(jià)，考慮到國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇需要一定時(shí)間，我們下調(diào)公司目標(biāo)價(jià)146 元（選取順豐控股、惠川智慧作為行業(yè)可比公司，Wind 一致預(yù)期2023 年可比公司平均估值為26x，給予公司2023 年30xPE），維持“買入”評(píng)級(jí)。
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