工業(yè) X射 線智能檢測裝備領(lǐng)軍企業(yè)
日聯(lián)科技是國內(nèi)領(lǐng)先的工業(yè)X 射線智能檢測裝備供應(yīng)商，應(yīng)用于集成電路及電子制造、新能源電池、鑄件焊件及材料等檢測領(lǐng)域；研制出了中國首款封閉式熱陰極微焦點X 射線源，已應(yīng)用于X 射線智能檢測裝備中。2019-2022 年公司營收CAGR 為48.20%，歸母凈利潤CAGR 為108.01%。2023 年第一季度實現(xiàn)營業(yè)收入1.11 億元，同比增長38.21%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤0.14 億元，同比增長146.57%。
(資料圖)
X 射線檢測設(shè)備：多點布局助力高成長
根據(jù)沙利文咨詢，預(yù)計到2026 年我國X 射線檢測設(shè)備除醫(yī)療健康領(lǐng)域外的其他主要應(yīng)用領(lǐng)域的市場規(guī)模為241.4 億元，2022-2026 年我國X 射線檢測設(shè)備市場規(guī)模的CAGR 約為15.2%。
集成電路及電子制造：公司是最早進入集成電路及電子制造X 射線檢測設(shè)備領(lǐng)域的國內(nèi)廠商之一，以約6%的市場占比處于國內(nèi)企業(yè)領(lǐng)先水平。
新能源電池檢測領(lǐng)域：公司業(yè)務(wù)規(guī)模位列國內(nèi)市場第二位，根據(jù)沙利文咨詢統(tǒng)計，2021 年公司市占率約為14%。隨著公司自產(chǎn)130kV 射線源的穩(wěn)定量產(chǎn)及在主要新能源電池廠商設(shè)備的驗證通過，以及公司產(chǎn)能逐步放出，公司在新能源電池領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢將得到進一步鞏固。
鑄件、焊件及材料領(lǐng)域：公司為汽車制造、航空航天、壓力容器、工程機械等領(lǐng)域提供X 射線檢測解決方案。公司已完成特斯拉上海超級工廠的首臺一體化壓鑄成型車架X 射線檢測設(shè)備的交付，并已完成大功率X 射線智能檢測裝備重要零部件225kV 高壓發(fā)生器的研發(fā)及樣品試制。
X 射線源：打破壟斷，核心部件自主可控
公司通過長達十年的研發(fā)投入，已完成90kV、130kV封閉式熱陰極微焦點射線源的量產(chǎn)，是國內(nèi)唯一實現(xiàn)閉管式熱陰極微焦點X 射線源量產(chǎn)的企業(yè)。X 射線源的后續(xù)發(fā)展推進：公司推進產(chǎn)能爬坡，計劃于三年內(nèi)實現(xiàn)微焦點X 射線源的自主可控；圍繞微焦點X 射線源進行持續(xù)性基礎(chǔ)研發(fā)；推進自產(chǎn)X 射線源的客戶驗證進展并積極開展其他客戶批量銷售開拓。
盈利預(yù)測、估值及投資評級
我們預(yù)測公 司2023-2025年營業(yè)收入分別為8.32/12.88/20.42 億元，歸母凈利潤分別為1.70/3.38/7.07 億元，2023-2025 年歸母凈利潤CAGR為114%，以當(dāng)前總股本0.79 億股計算的攤薄EPS 為2.14/4.25/8.90元。
公司當(dāng)前股價對2023-2025 年預(yù)測EPS 的PE 倍數(shù)分別為79/40/19倍，我們選取同屬“其他專用設(shè)備”申萬行業(yè)分類，且為檢測、測試領(lǐng)域的相關(guān)公司凌云光、強瑞技術(shù)、美亞光電作為可比公司，考慮到公司作為工業(yè)X 光檢測設(shè)備龍頭，且微焦點射線源國產(chǎn)替代能力強勁，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
1）關(guān)鍵技術(shù)和人才流失風(fēng)險。2）公司微焦點X 射線源及相關(guān)檢測設(shè)備進口替代與市場拓展可能不及預(yù)期的風(fēng)險。3）產(chǎn)能釋放不及預(yù)期的相關(guān)風(fēng)險。4）測算市場空間的誤差風(fēng)險。5）研究依據(jù)的信息更新不及時，未能充分反映公司最新狀況的風(fēng)險。
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