潤(rùn)豐股份(301035)
公司簡(jiǎn)介
公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為農(nóng)藥制劑，依托輕架構(gòu)和快速響應(yīng)能力，持續(xù)做全球化制劑登記和渠道布局，擴(kuò)大南美份額，發(fā)力亞非歐市場(chǎng)，打造布局全球化運(yùn)營(yíng)能力。
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投資邏輯
依托豐富登記和全球渠道，公司積極布局。公司自2008年起探索境外自主登記模式，截至2023年一季度公司共擁有境外農(nóng)藥產(chǎn)品登記證5099個(gè)，已在境外設(shè)有80多個(gè)下屬公司并在全球80多個(gè)國(guó)家開(kāi)展業(yè)務(wù)，基于公司強(qiáng)大的全球登記能力，正在持續(xù)加速完善全球營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)。此外，公司積極開(kāi)拓toC業(yè)務(wù)試點(diǎn)，并規(guī)劃在2024年年底前在不少于25個(gè)新增目標(biāo)國(guó)予以開(kāi)展。
以南美為支撐，擴(kuò)大亞非歐市場(chǎng)。近五年公司南美地區(qū)營(yíng)收占比始終維持在50%左右，基于以巴西與阿根廷為代表的南美市場(chǎng)的穩(wěn)定增長(zhǎng)與出色的盈利能力，公司未來(lái)仍會(huì)以南美作為戰(zhàn)略重心拓展其他美洲國(guó)家。與此同時(shí)，公司積極開(kāi)拓亞洲、歐洲、非洲等新市場(chǎng)，營(yíng)業(yè)收入與獲得登記證數(shù)量快速增長(zhǎng)，未來(lái)有望推動(dòng)公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。
擬定增募資不超過(guò)24.57億元，強(qiáng)化上游原藥布局。2023年，公司擬向特定對(duì)象發(fā)行股票募集資金總額不超過(guò)245711.82萬(wàn)元，募集資金計(jì)劃用于建設(shè)“年產(chǎn)8000噸烯草酮項(xiàng)目、年產(chǎn)6萬(wàn)噸全新綠色連續(xù)化工藝2,4-D及其酯項(xiàng)目、年產(chǎn)1000噸二氯吡啶酸項(xiàng)目、年產(chǎn)1000噸丙炔氟草胺項(xiàng)目”4個(gè)原藥生產(chǎn)項(xiàng)目。
23年一季度農(nóng)藥價(jià)格加速下滑，行業(yè)進(jìn)入下行周期，目前價(jià)格指數(shù)處于歷史較低水平。根據(jù)中國(guó)農(nóng)藥工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的農(nóng)藥價(jià)格指數(shù)，2023年1-3月，受需求端消化庫(kù)存周期延長(zhǎng)，農(nóng)藥價(jià)格指數(shù)出現(xiàn)加速下滑趨勢(shì)，從2022年12月的136.85大幅下降至2023年3月的115.53。我們預(yù)計(jì)，伴隨2023年2-3季度巴西、阿根廷等南美洲市場(chǎng)進(jìn)入需求旺季，將進(jìn)一步加速庫(kù)存去化速度，三大農(nóng)藥價(jià)格指數(shù)處于底部震蕩階段。
盈利預(yù)測(cè)、估值和評(píng)級(jí)
我們預(yù)測(cè)，2023/2024/2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入147.38億/168.47億/195.93億元，同比+1.92%/+14.31%/+16.3%，歸母凈利潤(rùn)13.28億/15.07億/17.48億元，同比-6.04%/+13.48%/+15.99%，對(duì)應(yīng)EPS為4.79/5.44/6.31元。給予2023年20XPE，目標(biāo)價(jià)95.8元，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
人民幣匯率波動(dòng)；海外制劑價(jià)格下滑風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；新項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期，市場(chǎng)開(kāi)拓不及預(yù)期。
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