東興證券股份有限公司李金錦,張覺尹近期對廣汽集團(tuán)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《埃安品牌向上，傳祺影酷上市》，本報(bào)告對廣汽集團(tuán)給出買入評級，當(dāng)前股價為12.68元。
廣汽集團(tuán)(601238)
近日，廣汽埃安發(fā)布全新Logo“AI神箭”，并推出全新高端系列-昊鉑Hyper及第一款電動跑車HyperSSR。9月25日，廣汽傳祺全新SUV影酷正式上市，定價11.98-16.98萬元，其中混動版定價為14.98-16.98萬元。點(diǎn)評如下：
(資料圖)
埃安步入品牌向上通道。廣汽埃安成立于2017年，主打純電動乘用車市場，2020年廣汽埃安品牌獨(dú)立運(yùn)營，定位高端智能電動車品牌。2020-2021年埃安分別實(shí)現(xiàn)銷量59543輛和120155輛，2021年增長101.8%；2022.1-8月埃安實(shí)現(xiàn)銷量152305輛，同比增長134.37%，埃安銷量進(jìn)入快車道。當(dāng)前埃安主銷車型為AionS系列和AionY。據(jù)公司官網(wǎng)，兩車型定價區(qū)間分別為14.68-19.16萬元，13.76萬元-18.98萬元。埃安品牌需要在20萬元以上細(xì)分市場有更大的突破。我們認(rèn)為，隨著全新logo“Ai神箭”的發(fā)布，新的品牌形象以及高端昊鉑Hyper系列的推出將有力促進(jìn)埃安高端化進(jìn)程。同時，埃安聯(lián)合中國航天成立昊鉑科研實(shí)驗(yàn)室，將在新型電池、電機(jī)驅(qū)動技術(shù)、空氣動力學(xué)設(shè)計(jì)、新型材料、AI控制、高精定位、衛(wèi)星遙感技術(shù)等領(lǐng)域開展聯(lián)合研發(fā)。上述技術(shù)均處于智能電動汽車核心技術(shù)領(lǐng)域，我們預(yù)計(jì)，雙方的聯(lián)合有望達(dá)成雙贏局面。
傳祺持續(xù)推進(jìn)混動化戰(zhàn)略，影酷上市，混動版購車門檻進(jìn)一步降低：9月25日，影酷上市，燃油版分為1.5T+7WDCT（濕式雙離合版）和2.0T+8AT，定價區(qū)間分別為11.98萬元-14.28萬元、14.28萬元-15.28萬元?；靹影鏋?.0ATK（混動專用發(fā)動機(jī)）+GMC2.0機(jī)電耦合系統(tǒng)，混動版共三個版本，定價區(qū)間為14.98萬元-16.98萬元。與預(yù)售價相比，1.5T燃油版和2.0ATK混動版各增加一個低配置版本，拉低購車門檻。影酷混動版價格降至14.98萬元。同時，與預(yù)售價相比，各版本價格均下調(diào)2200元，性價比進(jìn)一步提升?；靹优c同配置燃油車型相比，如2.0ATK雙子星pro版較燃油版2.0T中子星pro版貴11.9%，而影酷最低配混動車型雙子星版僅比2.0T中子星pro貴4.9%。我們認(rèn)為，混動車型在駕駛性能，尤其是低速加速性能上優(yōu)于燃油車，同時又具備更好的節(jié)油性，影酷混動入門版價格進(jìn)一步縮小與燃油車差距，具備較強(qiáng)性價比優(yōu)勢。
公司盈利預(yù)測與估值：埃安的持續(xù)高增長，傳祺混動戰(zhàn)略推進(jìn)（影酷混動、M8混動和影豹混動等陸續(xù)推出）開啟公司自主板塊的全面復(fù)蘇，兩田將帶動公司合資板塊增長提速，我們看好公司中長期發(fā)展趨勢，預(yù)計(jì)公司2022-2024年凈利潤分別為122.1、157.2和183.8億元，對應(yīng)EPS為1.17、1.50和1.76元。按2022年9月25日A股收盤價，廣汽A股PE分別為11、8和7倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)需求低迷、公司新車型不及預(yù)期、新能源汽車發(fā)展不及預(yù)期，原材料價格上漲超預(yù)期。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中信證券李子俊研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)95.36%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利123.21億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為10.85。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有25家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級21家，增持評級4家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為20.56。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，廣汽集團(tuán)（601238）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營收成長性良好。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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