零跑汽車9月29日正式登陸港交所成為中國造車新勢(shì)力第四家上市車企。然而，在上市之初就傳出投資者認(rèn)購低迷的消息。公開發(fā)售階段，零跑汽車僅獲得了0.16倍的認(rèn)購。作為對(duì)比，理想和小鵬當(dāng)初登陸港股時(shí)的數(shù)據(jù)分別是5.5倍和14.73倍。不出所料，9月29日上午零跑在港交所正式掛牌上市，低開14.58%，報(bào)41港元/股，跌破發(fā)行價(jià)。截至當(dāng)天下午收盤，報(bào)31.90港元/股。隨后的兩個(gè)交易日，零跑汽車股價(jià)繼續(xù)下跌，最低低至22.95港元/股，相比48港元的發(fā)售價(jià)，已經(jīng)腰斬。
事實(shí)上，零跑汽車的IPO之路謀劃已久，從去年下半年開始，零跑就在為IPO做準(zhǔn)備，推出了基于全新平臺(tái)的新車C11，發(fā)布了CTC電池技術(shù)，與此同時(shí)大肆講述全域自研的故事，甚至喊出了三年超越特斯拉的口號(hào)。甚至就連上市前一天，零跑還不忘為自己的IPO壯聲勢(shì)，預(yù)熱了大半年的C01被安排在這一天上市。在零跑汽車CEO朱江明的口中，C01是20萬元級(jí)別電動(dòng)車的天花板。那么問題來了，這款被安排在IPO頭一天上市的C01，能否救零跑的市值于水火？能否成為20萬元級(jí)別電動(dòng)車的天花板？本期《言之有力》，我們就一起來聊一聊零跑C01。
“1357”為何撐不起零跑的股價(jià)？
(資料圖)
在C01上市資料中，零跑汽車用“1357”來囊括C01的核心賣點(diǎn)?！?”代表C01是全球首款量產(chǎn)無電池包CTC技術(shù)車型。什么是CTC技術(shù)？簡單一點(diǎn)來概括就是，將電芯直接集成于車輛底盤的工藝。它進(jìn)一步加深了電池系統(tǒng)與電動(dòng)車動(dòng)力系統(tǒng)、底盤的集成， 減少零部件數(shù)量，節(jié)省空間，提高結(jié)構(gòu)效率，并且大幅度降低車重，增加電池續(xù)航里程，被認(rèn)為是下一個(gè)階段決定新能源汽車競(jìng)爭(zhēng)勝負(fù)的關(guān)鍵核心技術(shù)。事實(shí)上，特斯拉早在2020年就發(fā)布了全新的整包封裝技術(shù)CTC，因此零跑汽車號(hào)稱C01是全球首款量產(chǎn)無電池包CTC技術(shù)車型并不能引發(fā)資本市場(chǎng)的共鳴。
“1357”中的“3”代表了零跑C01能夠在3.66秒的時(shí)間里完成零百加速。“5”代表了5050mm中大型轎車尺寸，“7”則代表了CLTC工況下717km的超長續(xù)航能力。不可否認(rèn)，如果單從零百加速、車身尺寸和續(xù)航能力來看，零跑C01在同級(jí)別車型中的確具有一定的競(jìng)爭(zhēng)力，但股價(jià)往往體現(xiàn)的是對(duì)未來的預(yù)期，因此，零跑在短短上市三天時(shí)間內(nèi)就實(shí)現(xiàn)了腰斬，反映的是資本市場(chǎng)對(duì)零跑未來的不看好。
對(duì)于一家新能源車企來說，研發(fā)實(shí)力的強(qiáng)弱決定了它的未來。招股書披露，零跑汽車2019年、2020年、2021年、2022年第一季度研發(fā)支出分別是3.58億元、2.89億元、7.4億元、2.43億元，合計(jì)16.3億元。其中，研發(fā)開支占總營收比例分別為306.4%、45.8%、23.6%、12.2%，逐年遞減。相比之下，蔚小理三家單個(gè)季度研發(fā)投入就超過了零跑汽車三年多的研發(fā)投入總和。數(shù)據(jù)顯示，蔚來2022年第二季度研發(fā)投入21.49億元；小鵬投入12.65億元；理想投入15.3億元。
在C01上市發(fā)布會(huì)中，零跑多次強(qiáng)調(diào)全域自研和垂直整合這兩點(diǎn)，并對(duì)外宣傳是中國目前唯一一家具有全域自研能力的造車新勢(shì)力，試圖借此形成屬于自己的差異化。要知道，一款車多達(dá)上萬個(gè)零部件，想要做到全域自研，需要大量的人力物力財(cái)力的投入，這便成了零跑身上最大的矛盾點(diǎn)：較低的研發(fā)投入與“中國目前唯一一家具有全域自研能力的造車新勢(shì)力”形成了明顯的背離。于是，資本市場(chǎng)給出了首日破發(fā)、三日腰斬的反饋。
零跑C01究竟實(shí)力幾何？
資本市場(chǎng)的表現(xiàn)并不能完全代表零跑產(chǎn)品的市場(chǎng)表現(xiàn)，那么零跑C01究竟能否成為“20萬元級(jí)別電動(dòng)車的天花板”？我們?yōu)榱闩蹸01挑選了如下幾款競(jìng)品，它們分別是官方指導(dǎo)價(jià)為20.98萬元到28.68萬元的比亞迪海豹、19.98萬元到33.88萬元的哪吒S和16.89萬元到69.99萬元的長安深藍(lán)SL03。下面我們將通過尺寸、動(dòng)力、續(xù)航、配置等方面的對(duì)比，來看看零跑C01的真實(shí)實(shí)力。
尺寸方面來看，憑借5050mm的車身長度，零跑C01成為同級(jí)別中唯一車身長度超過5米的車型。然而，從寬高比來看，由于1509mm的車身高度，零跑C01擁有四款車型中最小的寬高比。越小的寬高比說明車身比例越不夠運(yùn)動(dòng)，四款車型中寬高比最大的車型為哪吒S。
從車身的風(fēng)阻系數(shù)來看，零跑C01的風(fēng)阻系數(shù)為0.226Cd，比亞迪海豹為0.219Cd、哪吒S為0.216Cd、長安深藍(lán)SL03為0.23Cd。風(fēng)阻系數(shù)的大小或多或少影響了高速行駛時(shí)的百公里耗電量，盡管零跑C01并不是風(fēng)阻系數(shù)最高的車型，但從官方公布的數(shù)據(jù)來看，百公里14kWh的耗電量卻是四款車型中最高的。
從對(duì)比中看出，零跑C01更加直接的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是比亞迪海豹，哪吒S的純電版車型價(jià)格區(qū)間為24.58-33.88萬元，明顯高于零跑C01；長安深藍(lán)SL03僅有兩款純電版車型，價(jià)格分別為18.39萬元和21.59萬元。反倒是比亞迪海豹與零跑C01有著相近的價(jià)格區(qū)間與產(chǎn)品布局。動(dòng)力方面，價(jià)格同為28.68萬元的零跑C01 四驅(qū)雙電機(jī)高性能版與海豹 650km 四驅(qū)性能版的零百加速分別為3.66秒和3.8秒，而在長續(xù)航車型的比較中，零跑C01 后驅(qū)超長續(xù)航版能夠?qū)崿F(xiàn)CLTC工況下717km的純電續(xù)航，明顯高于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的長續(xù)航版本車型，價(jià)格卻比海豹的長續(xù)航版本車型更加便宜。
在配置方面的對(duì)比中，我們同樣以價(jià)格同為28.68萬元的零跑C01 四驅(qū)雙電機(jī)高性能版與海豹 650km 四驅(qū)性能版來進(jìn)行主要對(duì)比，可以看出零跑C01無論從駕駛輔助、乘坐舒適性、智能駕駛硬件等方面都要略微優(yōu)于比亞迪海豹，但像電動(dòng)后備廂、感應(yīng)后備廂、HUD抬頭顯示、中控屏尺寸、熱泵空調(diào)等配置上的缺失，讓零跑C01在配置上的優(yōu)勢(shì)并不構(gòu)成壓倒性。
經(jīng)過以上對(duì)比，我們能夠發(fā)現(xiàn)，零跑C01相比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的確擁有一定的優(yōu)勢(shì)，至少在和比亞迪海豹的競(jìng)爭(zhēng)中，這樣的優(yōu)勢(shì)很容易讓消費(fèi)者舉棋不定，盡管在品牌上零跑沒有比亞迪的人氣，零跑C01卻擁有更大的尺寸、更快的加速、更長的續(xù)航和更豐富的配置。既然零跑C01看似競(jìng)爭(zhēng)力十足，零跑的股價(jià)能否因此實(shí)現(xiàn)翻盤呢？
想靠零跑C01翻盤？難！
事實(shí)上，這個(gè)問題的答案已經(jīng)寫在了股價(jià)上。零跑C01在零跑IPO的前一天上市，既然股價(jià)能夠先跌為敬，一定是投資者不看好零跑C01未來為零跑汽車帶來的影響。零跑招股書披露，2019年至2021年的虧損分別為9.01億、11億、28.46億，三年虧損共達(dá)48.5億元。2022年第一季度，零跑虧損10.72億元，而上年同期的虧損為3.98億元，虧損擴(kuò)大2.7倍之多。零跑一季度虧損額超過了理想汽車半年的虧損額。另據(jù)數(shù)據(jù)顯示，截至2021年12月31日，零跑汽車交付2708輛零跑S01、46162輛零跑T03、3965輛零跑C11。從零跑不同車型交付量來看，起售價(jià)僅7.95萬元的T03才是零跑的真實(shí)銷量擔(dān)當(dāng)。虧損代表了毛利率的不容樂觀，更何況目前零跑銷量還主要依賴低價(jià)位車型，盡管C01的上市有望提升毛利率，但未來毛利率上升空間和速度依然有限，盈利空間也不大，想要短時(shí)間內(nèi)憑借C01一款車型實(shí)現(xiàn)扭虧為盈幾乎不可能。
零跑汽車在招股書中披露，將在2025年底前推出7款新車型，價(jià)格位于15萬-30萬的區(qū)間。這個(gè)價(jià)格區(qū)間與蔚小理目前在售車型的價(jià)格區(qū)間較為接近。此外，零跑也意識(shí)到自身研發(fā)投入較低的問題，因此零跑的招股書文件顯示，零跑IPO集資所得其中約40%將用于研發(fā)，約25%用于提升生產(chǎn)能力，約25%用于擴(kuò)大銷售及服務(wù)網(wǎng)絡(luò)并增強(qiáng)品牌知名度，約10%用于運(yùn)營資金及一般公司用途。
全文總結(jié)：截至今年3月底，零跑的現(xiàn)金流及現(xiàn)金等價(jià)物大約為43億元。如果目前賬上的現(xiàn)金真的只有43億元，按照今年一季度零跑汽車10億元虧損情況，在沒有額外資金注入的情況下，能撐一年就不錯(cuò)了。上市對(duì)于零跑汽車來說看似縮小了與蔚小理之間的差距，但資本市場(chǎng)更像是一面照妖鏡，想拼豪華但主力是廉價(jià)小車，想主打全域自研卻拿不出多少干貨，這面照妖鏡照出了零跑汽車的尷尬境地。
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