作者 | 周智宇、柴旭晨
(資料圖片僅供參考)
這是筆讓外界感到詫異的交易。
12 月 22 日晚間，江淮汽車公告稱，擬花費(fèi)17.04 億元，收購(gòu)“安徽蔚來(lái)”持有的相關(guān)項(xiàng)目資產(chǎn)。
具體來(lái)說(shuō)，是包括安徽蔚來(lái)持有的在建工程、設(shè)備安裝工程相關(guān)項(xiàng)目在內(nèi)的一系列資產(chǎn)。
江淮汽車表示，這次交易有利于其繼續(xù)深化與蔚來(lái)汽車的戰(zhàn)略合作。不過(guò)當(dāng)事人的另一方蔚來(lái)，截至目前尚未就此次交易給出回應(yīng)。
讓投資者感到驚異的重點(diǎn)在于，目前這筆交易對(duì)于雙方來(lái)說(shuō)并不是個(gè)小數(shù)額。從三季報(bào)來(lái)看，江淮汽車目前固定資產(chǎn)、在建工程合計(jì)約111.44億元。而蔚來(lái)截至9月底的固定資產(chǎn)、廠房及設(shè)備凈值也就127.78億元。對(duì)于雙方來(lái)說(shuō)，這一筆交易占據(jù)各自固定資產(chǎn)的比重都在12%以上。
掏錢的江淮也并不富裕。截至三季度末，江淮汽車現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額為99.47億元，但在營(yíng)收和盈利能力上表現(xiàn)較差。三季度其營(yíng)收同比下降10.36%，歸母凈利潤(rùn)為虧損7.83億元。這筆對(duì)固定資產(chǎn)的交易，也會(huì)在未來(lái)數(shù)年內(nèi)隨著攤銷折舊，對(duì)江淮汽車?yán)麧?rùn)造成持續(xù)性的影響。
看上去，這筆交易蔚來(lái)就是最大的受益方。況且江淮與蔚來(lái)目前的合作合同，是到2024年。而蔚來(lái)的自建工廠也要在2024年建成投產(chǎn)。當(dāng)下的這筆17億元的資產(chǎn)收購(gòu)，也由此引發(fā)市場(chǎng)的聯(lián)想。
以至于有投資者質(zhì)疑，這是江淮變相地在為蔚來(lái)“輸血”。
只不過(guò)眼下的江淮已然很難離開(kāi)蔚來(lái)了。
從它自身情況來(lái)說(shuō)，其營(yíng)收的主要來(lái)源是商用車，從中報(bào)來(lái)看，延續(xù)著去年年底以來(lái)的下降趨勢(shì)，而乘用車部分，已是多年毛利率為負(fù)。過(guò)去五年，其歸母凈利潤(rùn)大抵在-7.86億至4.31億之間徘徊，但如果剔除掉政府補(bǔ)貼的部分，其扣非凈利潤(rùn)連續(xù)5年為負(fù)。
在各家券商機(jī)構(gòu)的研報(bào)中，對(duì)江淮汽車看好的原因，無(wú)非是它“左大眾，右蔚來(lái)”。認(rèn)為它作為行業(yè)里的老兵，可以憑借這些合作伙伴的合作，摸索到在新能源時(shí)代里的新模式。
只不過(guò)殘酷的現(xiàn)實(shí)，是其與大眾的合作，除了一個(gè)沒(méi)有在市場(chǎng)上掀起浪花的思皓之外，至今沒(méi)有大的進(jìn)展。
反倒是靠著為蔚來(lái)“代工”，找到了一條現(xiàn)金奶牛的業(yè)務(wù)。
2016年4月，蔚來(lái)就與江淮簽署了合作期長(zhǎng)達(dá)5年的合作框架協(xié)議，開(kāi)啟傳統(tǒng)車企與新勢(shì)力合作的探索。此后，在蔚來(lái)經(jīng)歷了銷量下滑再走出低谷，江淮都一直是其代工方。
去年3月，雙方和合資進(jìn)一步深入，合資設(shè)立“江來(lái)技術(shù)”。同年5月，蔚來(lái)、江淮、江來(lái)三方簽訂聯(lián)合制造生產(chǎn)協(xié)議，從 2021 年 5 月至2024 年 5 月，江淮將繼續(xù)制造ES8、ES6、EC6 等蔚來(lái)車型。
據(jù)蔚來(lái)財(cái)報(bào)，2018 年 4 月至 2020 年 12 月底，蔚來(lái)共向江淮支付了 12.34 億元的 “制造費(fèi)用及虧損補(bǔ)償”。期內(nèi)江淮給蔚來(lái)的代工產(chǎn)量約為 7.5 萬(wàn)臺(tái)。
而從2021年至2022年11月，這段時(shí)間里蔚來(lái)累計(jì)交付量約為19.77萬(wàn)臺(tái)。雖然此后財(cái)報(bào)中未披露具體的數(shù)據(jù)，不過(guò)從此前合作情況看，江淮汽車從蔚來(lái)收取的代工費(fèi)，也隨著蔚來(lái)交付的增長(zhǎng)水漲船高。
也是由此，江淮只有進(jìn)一步和蔚來(lái)綁定，押注蔚來(lái)接下來(lái)還會(huì)繼續(xù)實(shí)現(xiàn)規(guī)模躍升。
截至今年三季度，蔚來(lái)現(xiàn)金余額約為514億元。不過(guò)其在研發(fā)銷售等費(fèi)用上也在大幅增長(zhǎng)，比如說(shuō)銷售、一般和管理費(fèi)用同比增幅達(dá)到48.6%，就是因?yàn)樵谥袊?guó)和歐洲推廣車輛的營(yíng)銷和促銷活動(dòng)增加。而在研發(fā)費(fèi)用上，蔚來(lái)也達(dá)到了29.4億元，同比增長(zhǎng)146.8%，是單季度的新高。并且蔚來(lái)方面表示，接下來(lái)一段時(shí)間里，其單季研發(fā)費(fèi)用會(huì)保持在 30 億元左右。
在蔚來(lái)持續(xù)地“燒錢”之下，如今連代工廠的江淮，都開(kāi)始要用真金白銀的支援來(lái)表態(tài)，將自己牢牢綁定在蔚來(lái)的戰(zhàn)車之上。而蔚來(lái)能否如愿實(shí)現(xiàn)規(guī)模躍升，也得看代工廠江淮給不給力了。
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