澤璟制藥(688266)
(資料圖片僅供參考)
事件
2023年4月19日，澤璟制藥披露向特定對象發(fā)行股票發(fā)行情況報告書，此次定增公司募集資金近12億元，將用于新藥研發(fā)項目及新藥研發(fā)生產(chǎn)中心三期工程建設項目。
核心觀點
大額定增募資落地，公司發(fā)展獲充沛資金保障。本次定增保薦人共收到31份申購報價單，有效報價區(qū)間為39.68元/股-53.51元/股，發(fā)行對象最終確定為11家，最終價格確定為49.00元/股，發(fā)行價格與發(fā)行底價比率為123.52%，實際募集資金總額1,199,999,955.00元，實現(xiàn)預期目標。募集資金將用于新藥研發(fā)項目及新藥研發(fā)生產(chǎn)中心三期工程建設項目，將極大加快公司推進產(chǎn)品管線開發(fā)和主要產(chǎn)品的商業(yè)化生產(chǎn)，有助于優(yōu)化公司財務結構和夯實業(yè)務發(fā)展的基礎。此外，此次定增完成后公司的實際控制人及控制權未發(fā)生變化，不會影響原有法人治理結構的穩(wěn)定性和有效性。
多納非尼商業(yè)化加速推進，多款重磅產(chǎn)品有望今年獲批。多靶點作用機制的優(yōu)效肝癌、甲狀腺癌氘代藥物多納非尼于2021年6月份獲批上市，當年實現(xiàn)銷售收入約1.63億元，2022年納入醫(yī)保后實現(xiàn)銷售收入約3.04億元，同比增長約86.5%。作為全球晚期肝細胞癌一線治療領域唯一一款相比于索拉非尼取得主要臨床終點OS優(yōu)效且安全性良好的小分子靶向藥物，多納非尼具有獨特的競爭優(yōu)勢。我們認為隨著疫情影響因素減弱，公司商業(yè)化能力的不斷加強，多納非尼的商業(yè)化速度有望進一步加快。此外，擁有良好競爭格局的新型JAK抑制劑杰克替尼一線治療中高危骨髓纖維化具有全球“Best-in-Class”競爭力，而且有望填補蘆可替尼不耐受的中高危骨髓纖維化治療的空白，這兩項適應癥2022年公司均已提交NDA申請，有望今年獲批上市。另外，公司的另外一個重磅產(chǎn)品重組人凝血酶，具有生產(chǎn)成本低、止血效果突出、安全性和競爭格局良好（同類產(chǎn)品全球僅一款上市且未在國內(nèi)上市和開展臨床試驗）、應用場景更為廣泛的競爭優(yōu)勢，2022年公司也已經(jīng)提交BLA申請，有望今年獲批上市。
公司自研能力突出，三大技術平臺持續(xù)兌現(xiàn)。公司擁有三大技術平臺即精準小分子藥物研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化平臺、復雜重組蛋白新藥及產(chǎn)業(yè)化平臺、雙/三靶點抗體研發(fā)平臺，廣泛布局了腫瘤及血液疾病、出血及創(chuàng)傷、免疫炎癥性及肝膽疾病等多種疾病。小分子藥物領域公司已有多款產(chǎn)品已經(jīng)或即將商業(yè)化，并還在不斷擴展適應癥，還有多款產(chǎn)品如TLR8激動劑（ZG0895）等處于早期研發(fā)階段；復雜重組蛋白藥物領域也即將有產(chǎn)品商業(yè)化，雙/三靶點抗體領域公司布局了多款全身、局部、微環(huán)境三個不同層次的腫瘤免疫產(chǎn)品。公司的抗PD-1/TIGIT雙特異性抗體（ZG005）和抗VEGF/TGF-β雙功能抗體融合蛋白（ZGGS18）以及高選擇性和強效TLR8激動劑（ZG0895）和KRASG12C不可逆共價抑制劑（ZG19018）入選2023年AACR年會，多納非尼和杰克替尼共計20項研究成果入選2023年ASCO年會，多項自研成果入選行業(yè)頂級學術會議彰顯了公司具有強大自研能力。
投資建議
考慮到公司核心產(chǎn)品的市場空間、競爭格局以及商業(yè)化的不斷加快，我們預計2022-2024年公司收入分別為2.96億元、6.82億元、13.64億元，分別同比增長55.54%、130.21%、100.09%；2022-2024年歸母凈利潤分別為-4.75億元、-3.83億元、-1.49億元。通過DCF模型對公司保守估值可得公司A股合理市值209.19億元。我們看好公司目前產(chǎn)品的競爭力和后續(xù)的商業(yè)化兌現(xiàn)，更重要的在于公司目前已形成合力的三大技術平臺能夠持續(xù)推出產(chǎn)品矩陣，維持“推薦”評級。
風險提示
創(chuàng)新藥研發(fā)失敗風險；商業(yè)化不及預期風險；國內(nèi)和海外市場競爭加劇風險；公司核心技術與管理人員流失的風險；政策波動風險。
責任編輯：
