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東吳證券股份有限公司張良衛(wèi),周良玖,陳欣近期對吉比特進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2023年一季報點評：業(yè)績符合我們預(yù)期，重點新游《不朽家族》版號獲批》，本報告對吉比特給出買入評級，當(dāng)前股價為523.89元。
吉比特(603444)
投資要點
事件： 2023Q1 公司實現(xiàn)營業(yè)收入 11.44 億元， yoy-6.90%， qoq-14.44%，歸母凈利潤 3.07 億元， yoy-12.33%， qoq-31.75%，扣非歸母凈利潤 2.81億元， yoy-15.76%， qoq-39.77%，業(yè)績符合我們預(yù)期。
長線運營能力持續(xù)驗證，《一念逍遙》 DAU 達(dá)歷史新高。 2023Q1， 受部分玩家線下流動性增強、線上游戲時間減少等因素，《問道手游》《一念逍遙》收入有所下滑，致公司營收同比增速承壓。但總體來看，公司長線運營能力依舊出色， 核心產(chǎn)品《問道手游》《一念逍遙》 表現(xiàn)穩(wěn)健，其中《問道手游》 分別于 2023 年 1、 4 月推出新年大服、七周年大服， iOS游戲暢銷榜排名最高回升至第 12、 10 名；《一念逍遙》 于 2023 年 1 月開放二周年慶“眾仙歸位”版本，聯(lián)動《斗羅小說》小說，實現(xiàn)用戶回流及破圈， DAU 達(dá)到上線以來新高，同時產(chǎn)品于 2023 年 2-3 月推出“三界傳說” 劇情系統(tǒng)、“醉夢西湖”等活動， iOS 游戲暢銷榜排名最高回升至第 7 名。 我們看好《問道手游》《一念逍遙》 流水持續(xù)穩(wěn)健表現(xiàn)， 穩(wěn)固流水基本盤。
在研項目穩(wěn)步推進(jìn)， 研發(fā)人員小幅增長。 2023Q1 公司銷售費用率為30.97%（ yoy+5.28pct， qoq+9.57pct）， 我們認(rèn)為同比提升或主要系《問道手游》 推廣費用同比有所增加； 管理費用率 7.85%（ yoy+0.44pct，qoq+4.53pct）； 研發(fā)費用率為 15.24%（ yoy+1.39pct， qoq+5.64pct）， 我們認(rèn)為同比提升主要系公司在研項目推進(jìn)順利，“小步快跑”模式下研發(fā)人員數(shù)量隨項目進(jìn)度穩(wěn)步增長， 2023Q1 公司月均游戲業(yè)務(wù)研發(fā)人員數(shù)量同比增加約 170 人。 2023Q1 公司三項費用率環(huán)比提升幅度較大， 主要系 2022Q1-3 獎金預(yù)提較為充足， Q4 根據(jù)實際情況有所沖減， 因此各項費用率水平較低。
重點自研新游《不朽家族》版號獲批，期待其上線表現(xiàn)。 公司重點自研產(chǎn)品《不朽家族》（即《M66》，家族題材放置養(yǎng)成類游戲）已于 2023 年4 月取得版號，持續(xù)關(guān)注其海內(nèi)外上線進(jìn)展。同時，公司還儲備有自研產(chǎn)品《Outpost: Infinity Siege》、《超喵星計劃》（授權(quán)青瓷游戲代理運營），代理產(chǎn)品《新莊園時代》《這個地下城有點怪》，均有望于 2023 年上線海內(nèi)外地區(qū)， 貢獻(xiàn)業(yè)績增量。
盈利預(yù)測與投資評級： 我們維持此前盈利預(yù)測，預(yù)計公司 2023-2025 年EPS 分別為 22.95/27.07/33.16 元，對應(yīng)當(dāng)前股價 PE 分別為 23/19/16 倍。我們看好公司長線運營能力持續(xù)驗證，期待《不朽家族》上線貢獻(xiàn)業(yè)績增量，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示： 新游上線不及預(yù)期，行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)，行業(yè)競爭加劇風(fēng)險
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中金公司張雪晴研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)93.43%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利18.01億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為20.91。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有35家機構(gòu)給出評級，買入評級30家，增持評級5家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為600.32。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，吉比特（603444）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性良好。財務(wù)健康。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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