“最近資金面想象不到的寬松!”有市場人士感慨。有數(shù)據(jù)為證:近期銀行間隔夜回購利率曾一度達(dá)到1.95%的低點(diǎn),3個月期Shibor為低至3.68%,均為近3年來最低點(diǎn)。不僅如此,無論是短期隔夜拆借資金價格,還是中長期流動性資金價格,幾乎都達(dá)到了近年來的最低點(diǎn)。
Wind數(shù)據(jù)顯示,7月9日,隔夜Shibor利率為1.991%,銀行間與交易所隔夜品種利率為2.00%和2.05%,銀行間與交易所7天品種利率為2.62%和2.41%。
“目前資金面確實(shí)比較寬松,交易所和銀行間質(zhì)押式回購利率已經(jīng)突破了前期的低位,向2015-2016年的位置靠近。”7月10日,北京某大型券商固收部交易員對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示,今年下半年資金面將好于去年同期,“去年央行有意讓資金面偏緊,來促使金融機(jī)構(gòu)降杠桿;今年來看,可能杠桿率已經(jīng)到了相對合意的位置,所以從決策層的角度,或許沒有必要把資金面壓得太緊。”
數(shù)位接受記者采訪的市場人士均表示,2018年6月末算得上近年來最為寬松的季末,資金面幾乎未出現(xiàn)較大波動即已平穩(wěn)度過,但下半年或難現(xiàn)如此寬松的資金面。
資金面平穩(wěn)度過“季末考”
季末通常是各類金融機(jī)構(gòu)的大考,但剛剛過去的6月,機(jī)構(gòu)并未感受到太大的波動。
6月中旬,隔夜Shibor在2.6%的位置上下浮動,銀行間隔夜、7天質(zhì)押式回購利率分別在2.6%和3%上下浮動。至6月25日,跨季的7天品種開始率先上行,銀行間和交易所7天期回購利率分別升至4.02%和6.55%;銀行間隔夜回購利率則在6月29日達(dá)到3.16%的高點(diǎn),而波動更大的交易所隔夜回購利率在6月28日達(dá)到9.50%的高點(diǎn)。
“之前到了季末,波動幅度都比這次大。銀行間7天回購能達(dá)到5%以上,交易所隔夜、7天大多都會升破10%。”7月10日,某股份行資金交易人士對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示,此次季末未引起太大資金面擾動,“主要跟降準(zhǔn)有關(guān),6月下旬發(fā)布降準(zhǔn)通知后,加上央行工作會議改變表述,進(jìn)一步加強(qiáng)市場信號,使得盡管資金還沒到位,但資金面寬松的預(yù)期已經(jīng)開始對市場產(chǎn)生影響。”
6月25日,央行發(fā)布降準(zhǔn)公告,預(yù)計(jì)約釋放資金7000億元。6月28日,央行在官網(wǎng)發(fā)布中國人民銀行貨幣政策委員會2018年第二季度(總第81次)例會的內(nèi)容,提到“穩(wěn)健的貨幣政策保持中性,要松緊適度,管好貨幣供給總閘門,保持流動性合理充裕,引導(dǎo)貨幣信貸及社會融資規(guī)模合理增長”。此前“合理穩(wěn)定”的表述被“合理充裕”替代,且穩(wěn)健中性貨幣政策表述后,加入了“松緊適度”這一新表述。
今年4月25日,央行曾開展過一次“置換式降準(zhǔn)”,對沖到期MLF后釋放資金4000億元。而此次降準(zhǔn)帶來的資金面寬松效果,與4月份時不盡相同。
“4月份降準(zhǔn)后,對銀行而言相對比較松,但非銀機(jī)構(gòu)就比較緊。”前述北京券商固收部交易員對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示,非銀機(jī)構(gòu)在4月份降準(zhǔn)后資金仍然緊張,主要原因是彼時“很多非銀機(jī)構(gòu)選擇了加杠桿策略,對短端的資金面相對來說沒有預(yù)估好,所以出現(xiàn)了降準(zhǔn)但資金利率反而上升的情形。”
“這一次機(jī)構(gòu)相對來說比較理性,而且前期杠桿已經(jīng)快要加滿,使得這次加杠桿的需求沒那么大,所以降準(zhǔn)對資金面的影響就顯現(xiàn)出來了。”上述交易員說。
7月財(cái)政繳稅因素來襲
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪的數(shù)位市場人士均認(rèn)為,今年下半年資金面將好于去年同期,主要是金融機(jī)構(gòu)去杠桿已取得初步成效,決策層在貨幣政策選擇上將與去年的“偏緊”不同,資管新規(guī)的指揮棒也將引導(dǎo)機(jī)構(gòu)控制杠桿水平。
“資管新規(guī)落地后有了明確的規(guī)則,大家對杠桿也會有敬畏,不會加得太滿。所以,下半年在資金需求和供給都有改進(jìn)的情況下,資金面情況會比去年同期好。”前述交易員表示,目前來看,“資金利率并不是那么合意,未來要么債券利率往下走,要么政策利率往上升。”
“舉例來說,2年期AAA信用債收益率與銀行間7天回購利率的利差,目前處于170-180bp的水平,而正常情況下是100bp左右。 如果AAA債券利率不往下走,后期政策利率可能會往上靠。”該交易員解釋稱。
將時間放短來看,7月份資金面將有望保持平穩(wěn),但可能受到繳稅因素?cái)_動。
華創(chuàng)證券固收團(tuán)隊(duì)指出,7月是傳統(tǒng)的繳稅大月,去年7月僅繳稅因素就回籠基礎(chǔ)貨幣超過萬億,這也是導(dǎo)致最近兩年資金面“季末不緊季初緊”的重要原因??紤]到今年企業(yè)利潤繼續(xù)維持高增長,7月繳稅對流動性的抽水效應(yīng)不容忽視。
“可能繳稅的時候會緊張幾天,但7月份的降準(zhǔn),可以對沖掉繳稅的擾動。下一次需要重點(diǎn)關(guān)注資金面,得到9月末了。”前述交易員說。本報(bào)記者 黃斌 北京報(bào)道
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