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華鑫證券有限責(zé)任公司孫山山,何宇航近期對(duì)海天味業(yè)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司事件點(diǎn)評(píng)報(bào)告：業(yè)績(jī)?nèi)杂谐袎?，期待改革成效》，本?bào)告對(duì)海天味業(yè)給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為39.19元。
海天味業(yè)(603288)
事件
海天味業(yè)發(fā)布公告： 2023H1 公司收入/歸母凈利潤(rùn)分別為129.66/30.96 億元（同比-4.19%/-8.76%） 。
投資要點(diǎn)
二季度業(yè)績(jī)承壓， 毛利率水平穩(wěn)定
2023Q2 公司收入/歸母凈利潤(rùn)分別為 59.85/13.81 億元（同比-5.34%/-11.74%） 。 2023Q2 公司毛利率/凈利率分別同比變動(dòng)-0.14/-1.67 個(gè)百分點(diǎn)至 34.73%/23.06%；銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比變動(dòng)+0.89/+0.36/+0.61 個(gè)百分點(diǎn)至 5.57%/1.98%/-2.79%。管理費(fèi)用率變動(dòng)主要系管理人工及折舊支出增加所致；財(cái)務(wù)費(fèi)用率變動(dòng)主要系利息收入減少。
需求仍需恢復(fù)，變革正在進(jìn)行
2023Q2 醬油/調(diào)味醬/蠔油/其他收入 30.87/5.85/10.28/8.81億元（同比-9.68%/-4.89%/-4.59%/+10.69%）。主要品類收入下滑，主要系餐飲逐步恢復(fù)尚需時(shí)間、行業(yè)內(nèi)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈等因素。 2023Q2 公司東部/南部/中部/北部/西部收入分別為 10.29/11.53/12.51/14.17/7.30 億元（同比-7.77%/-7.03%/-0.28%/-10.33%/+2.17%），西部市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。 2023Q2 線下/線上收入分別為 53.53/2.28 億元（同比-5.47%/-6.35%） ,2023Q2 末經(jīng)銷商環(huán)比變動(dòng)-113 家至 6756 家， 公司推動(dòng)渠道經(jīng)銷商變革。
盈利預(yù)測(cè)
根據(jù)半年報(bào)調(diào)整 2023-2025 年 EPS 為 1.17/1.35/1.55 元（前值為 1.47/1.70/1.95 元） ，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng) PE 分別為 34/30/26 倍， 目前原材料價(jià)格走勢(shì)向下，一定程度上緩解了成本壓力，同時(shí)公司持續(xù)優(yōu)化供應(yīng)鏈協(xié)同、產(chǎn)供銷提效，有效挖掘經(jīng)營(yíng)潛力，下半年有望穩(wěn)健增長(zhǎng)， 維持“買入”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、產(chǎn)能建設(shè)或利用不及預(yù)期、 新品推廣不及預(yù)期等
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，招商證券于佳琦研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)89.2%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利62.11億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為35.65。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有16家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)9家，增持評(píng)級(jí)7家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為67.39。
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